费森尤斯医疗保健：由于透析需求不断增长，销售额激增！

Fresenius Medical Care AG & Co. KGaA (FME) 将自己定位于一个充满活力的市场，其特点是对透析治疗和创新疗法的需求不断增长。全球肾脏疾病发病率不断上升，凸显了肾脏病学对高质量护理和技术的需求。根据目前的市场分析，预计到2027年，全球透析市场规模将超过1000亿欧元，这意味着年增长率约为5%。这一发展为 FME 提供了从不断增长的患者群体和不断增长的透析产品需求中受益的机会。 来源

2025年第一季度，费森尤斯医疗销售额达48.81亿欧元，较上年增长3%。尤其值得关注的是5%的有机增长，这可以归功于FME25转型计划的成功实施。该计划的目标是到 2025 年底，每年节省约 1.8 亿欧元，可持续节省总额达 7.5 亿欧元。与该计划相关的 2800 万欧元一次性费用表明 FME 为保持长期竞争力而进行的投资。

费森尤斯医疗的销售板块呈现出不同的发展态势。虽然美国的护理服务部门增长了 6%，达到 33.02 亿欧元，但国际部门却下降了 19%。这种差异凸显了 FME 在不同市场中必须克服的挑战。美国仍然是主要市场，其特点是患者数量众多，对透析治疗的需求强劲。然而，在欧洲和其他地区，市场渗透率可能会受到监管障碍和竞争的影响。

产品组合优化是费森尤斯医疗正在采取的另一战略步骤。出售 Spectra Laboratories 和马来西亚临床业务等非核心资产是专注于核心竞争力的更广泛战略的一部分。 2025 年第一季度，这一优化带来的特效金额达到-2400 万欧元。这些措施对于更有效地利用资源和提高盈利能力至关重要。

费森尤斯医疗的经营业绩呈现积极发展态势。第一季度营业利润增长 35% 至 3.31 亿欧元，对应利润率为 6.8%。不计特殊项目，经营业绩达 4.57 亿欧元，意味着利润率为 9.4%。这些数字反映了通过转型计划和投资组合优化所实现的效率提升。此外，经营现金流增加至1.63亿欧元，表明流动性有所改善。

对 2025 年的预测是乐观的。费森尤斯医疗保健公司预计销售额将实现低个位数百分比的正增长，营业利润将实现高百分之十至二十多百分比的增长。这些预期基于这样的假设：透析治疗的需求将继续增加，并且转型计划所带来的效率提升将取得成果。即将于 2025 年 5 月 6 日举行的投资者电话会议将进一步深入了解公司的战略方向和财务目标。

总体而言，费森尤斯医疗在充满挑战的市场环境中展现了稳健的业绩。战略节约、投资组合优化和对核心竞争力的高度重视相结合对于巩固市场地位和确保未来增长至关重要。将继续密切监测全球和区域市场的发展，以评估对公司战略和财务业绩的影响。

费森尤斯医疗在全球医疗保健领域取得了显着的地位。该公司在透析服务方面的市场份额约为 9%，在透析产品方面的市场份额约为 35%，是该领域的领先供应商。全球约有 420 万人定期接受透析治疗，费森尤斯为 4,116 家诊所的约 299,000 名透析患者提供护理。这些数字说明了费森尤斯在医疗保健领域，特别是肾脏病学领域所发挥的核心作用。 来源

Fresenius Medical Care的主要竞争对手包括DaVita Inc.和Baxter International等公司。 DaVita 是美国最大的透析服务提供商，拥有重要的市场份额。另一方面，百特专注于透析产品和技术。这些竞争对手构成了严峻的挑战，特别是在美国，透析患者的竞争非常激烈。费森尤斯必须不断创新和改进其服务，以保持其市场地位。

费森尤斯医疗的一个关键竞争优势在于其全面的高质量医疗保健产品和服务组合。该公司提供各种中心透析和家庭透析治疗方案，满足广大患者的需求。这种灵活性使费森尤斯能够适应不同的医疗保健系统和患者需求。该公司还受益于其遍布全球 90 多个国家的业务，主要销售市场位于欧洲（44% 销售额）和北美（40% 销售额）。这种地域多元化有助于分散风险并开辟新的增长机会。 来源

费森尤斯医疗的创新实力是另一项显着优势。持续的研究和开发开发了改善患者护理的新技术和治疗方法。投资数字健康解决方案和远程医疗方法对于未来提高效率和提高患者忠诚度可能至关重要。这一创新战略得到了 FME25 转型计划的支持，该计划旨在降低运营成本并提高效率。

费森尤斯医疗面临的挑战不容低估。乌克兰战争、通货膨胀、人员短缺和供应链中断等外部因素正在影响整个行业。这些因素可能会给公司的成本结构带来压力，并影响其定价能力。为了在这种困难的环境中保持竞争力，需要主动调整业务策略。

费森尤斯医疗公司计划转型为股份公司也可能对其市场地位产生影响。这种拆分可以创造新的投资机会，并使公司更灵活地应对市场变化。战略调整有助于提高效率和盈利能力，这对竞争力至关重要。

总体而言，在全面的产品组合、创新实力和地域多元化的支持下，费森尤斯医疗拥有强大的市场地位。但外部因素和竞争带来的挑战需要不断调整策略。未来几年对于确保市场份额和促进不断变化的医疗保健市场的增长至关重要。

费森尤斯医疗保健公司的财务指标揭示了挑战和机遇。 2024年第四季度，该公司实现销售额50.85亿欧元，较上年增长2%。汇率调整后的增长率和有机增长率分别为 2% 和 7%。然而，这些稳定的销售数据与营业利润的大幅下降形成鲜明对比，营业利润为2.59亿欧元，比上年下降了39%。这一发展反映了一次性费用和市场变化的影响。 来源

2024年全年，费森尤斯医疗报告销售额为193.36亿欧元，与2023年相比略有下降1%。尽管销售额有所增长，但经营业绩增长了2%，达到13.92亿欧元，这表明效率的提高和成本削减措施。集团利润增长8%，达到5.38亿欧元，表明公司有能力在面临挑战的情况下保持盈利。每股收益也增长了8%，达到1.83欧元。这些数字说明了该公司在困难的市场环境中的积极发展。

FME25 转型计划在费森尤斯的财务战略中发挥着核心作用。 2024 年，额外节省了 2.21 亿欧元，累计节省额达到 5.67 亿欧元。该计划记录了 1.8 亿欧元的一次性成本，凸显了提高长期效率的投资必要性。到 2024 年底实现每年节省 7.5 亿欧元的目标仍然雄心勃勃，但可以实现。

投资组合优化也会影响财务业绩。多个市场诊所业务的退出导致销售额下降3.06亿欧元，经营业绩减少2.88亿欧元。这一战略决策旨在专注于核心竞争力并提高盈利能力，即使它会在短期内对数字产生负面影响。

资产负债表数据显示资本配置的积极发展。 2024年自由现金流增加10%，而净债务减少至98亿欧元，减少9%。净杠杆率提高至 2.9 倍，而 2023 年底为 3.2 倍。这些指标表明财务稳定性更强，使费森尤斯能够投资于未来的增长机会，同时减轻债务负担。

分析师对费森尤斯医疗未来的发展表示乐观。 2026年的平均目标价为50.49欧元，这意味着与当前股价相比有显着的上涨趋势。 25 名分析师的评级反映了主要积极的市场观点，其中 10 名分析师建议买入，9 名分析师建议持有。这些评估可以增强人们对公司未来业绩的信心。

费森尤斯医疗保健公司的财务状况具有稳定的销售、不断增长的营业收入和改善的资产负债表的特点。随着公司专注于执行转型战略以获得长期成功，外部因素和战略投资组合优化决策带来的挑战将继续受到密切关注。

费森尤斯医疗保健公司的股价走势为市场走势和投资者对公司新闻的反应提供了令人兴奋的见解。在过去的几年里，该股经历了起起落落，这反映在一定的波动性上。截至2024年12月31日，股价为22.73欧元，较过去高点有所下跌。这一发展必须结合一般市场发展和具体公司事件来看待。 来源

历史业绩显示，费森尤斯医疗在过去二十年经历了大幅波动。例如，该汇率从1999年的10欧元升至随后几年的60欧元以上，然后在2008年金融危机期间降至20欧元左右。此类举措对于医疗保健行业的公司来说很常见，这些行业深受监管变化和市场发展的影响。该股的波动不仅反映了公司业绩，还反映了医疗保健行业的整体不确定性。

与 DAX 指数和其他指数的比较显示，费森尤斯医疗保健公司过去的表现既有跑赢大市的情况，也有表现不佳的情况。尽管德国DAX指数近年来稳步上涨，但费森尤斯的股价却未达到预期。包括费森尤斯在内的大趋势股票的平均价格发展表明，该股票在波动的市场环境中运营，这反映在过去几年的波动中。 来源

费森尤斯医疗保健股票的波动也可归因于地缘政治紧张局势、通货膨胀和医疗保健变化等外部因素。这些因素不仅影响股价，还影响整体市场情绪。持有约 63% 自由流通量的机构投资者往往对此类变化敏感，这可能导致短期价格波动。 来源

价格趋势分析表明，费森尤斯医疗能够适应不断变化的市场条件，但并非没有挑战。从历史上看，市场对企业新闻的反应，例如宣布 FME25 转型计划，对股价既有正面影响，也有负面影响。因此，投资者需要在当前市场状况的背景下考虑公司的长期前景。

总体而言，费森尤斯医疗的股价发展反映了该公司在快速变化的医疗保健市场中必须克服的挑战和机遇。股票波动和投资者对公司新闻的反应凸显了对投资决策进行深入分析和战略方法的必要性。未来几个月对于监控股票走势和市场对公司战略的反应至关重要。

从目前的利率动态来看，十年期贷款的建筑利率目前为3.6%（截至2025年11月5日）。专家预测短期内利率将保持稳定，超过 80% 的分析师预计当前利率将在未来几周内保持不变。这种稳定性得到了欧盟强劲的内部市场形势以及接近欧洲央行（ECB）目标的通胀率的支持。然而，从中期来看，60% 的专家预计建筑利率将升至 4% 左右。 来源

利率走势直接影响费森尤斯医疗的融资成本。较高的利率可能会使借贷成本更高，从而影响公司的投资意愿。利率上升可能会限制财务灵活性，特别是在需要对技术和基础设施进行大量投资的医疗保健行业。 Pfandbrief 的利息和联邦债券的收益率对于建筑利息至关重要，因此对于费森尤斯的融资成本也至关重要。 来源

原材料价格在费森尤斯医疗的成本结构中也发挥着重要作用。近年来，由于供应短缺和需求增加，医疗材料和设备的价格上涨。这一发展可能会增加生产成本，从而给公司的利润带来压力。特别是用于透析治疗的塑料和其他材料的价格很重要。如果原材料价格上涨不能将成本转嫁给客户，则可能会影响费森尤斯的竞争力。

对透析治疗的需求仍然强劲，这对费森尤斯医疗有利。随着需要定期透析的患者数量不断增加，市场正在持续增长。预测表明，全球透析患者数量将继续增加，这将推动对费森尤斯产品和服务的需求。这一积极的发展可能有助于缓解利率和原材料价格上涨的影响。

费森尤斯医疗的管理层已战略性地适应市场的挑战。 FME25转型计划旨在实现降本增效，确保盈利能力。计划到 2024 年底每年节省 7.5 亿欧元，这是该战略的核心部分。然而，管理层还必须对外部因素做出灵活反应，以实现公司目标并保持市场地位。

稳定的利率、不断上涨的原材料价格和强劲的需求给费森尤斯医疗带来了挑战，但也提供了机遇。该公司适应不断变化的市场条件并提高效率的能力对于在高度竞争的环境中保持成功至关重要。管理层的下一步行动以及对不断变化的经济状况的反应将对公司未来的发展产生重大影响。

在贸易冲突和地缘政治紧张局势日益加剧的世界中，费森尤斯医疗面临着各种挑战。美国与欧盟之间的贸易关系过去曾多次引发不确定性。 2018年美国对钢铁和铝进口征收关税就是一个例子。此类措施不仅会给直接出口商带来沉重负担，也会给像费森尤斯这样依赖复杂供应链的公司带来沉重负担。 来源

海关冲突的影响是深远的。从长远来看，对欧盟商品征收 25% 的统一关税可能会使对美国的出口减少高达 50%。对费森尤斯医疗至关重要的制药、运输设备和电子等关键行业将尤其受到影响。模拟显示，这种关税冲突可能会使欧盟的实际国内生产总值 (GDP) 平均减少 0.25%，这意味着德国的实际国内生产总值 (GDP) 下降约 0.33%。 来源

政治稳定对于 Fresenius Medical Care 至关重要。在贸易争端或地缘政治紧张局势等政治不确定性时期，企业可能难以制定长期战略。国际关系的不确定性可能导致投资受阻，从而对经济增长产生负面影响。费森尤斯适应这些变化的能力对于维持其市场地位至关重要。

除了贸易冲突外，针对某些国家的制裁也可能​​影响费森尤斯医疗的业务运营。制裁可能会限制市场准入和原材料，从而增加生产成本并扰乱供应链。在费森尤斯依赖国际供应商的全球化市场中，此类措施可能会对公司的成本结构和竞争力产生重大影响。

因此，公司的战略方向必须足够灵活，以应对这些挑战。费森尤斯医疗可以从市场多元化和加强与自由贸易伙伴的关系中受益。通过扩大与加拿大、墨西哥和日本等国家的贸易关系，该公司可以抵消在美国的潜在损失，并减少对单一市场的依赖。

Fresenius Medical Care 主要销售市场的政治稳定性是另一个关键因素。在政治条件稳定的地区，企业能够更好地规划和实施长期投资。在政治动荡或政府不稳定的国家，费森尤斯可能难以实施其业务战略并获得必要的批准。

总体而言，费森尤斯医疗适应贸易冲突、制裁和政治不稳定挑战的能力对于公司未来的成功至关重要。战略规划的下一步以及对不断变化的地缘政治条件的反应将极大地影响公司的发展方向。

目前费森尤斯医疗的订单积压情况既是挑战也是机遇。 2024 年 6 月制造业积压订单环比下降 0.2%，表明市场普遍存在不确定性。与上年相比，下降幅度甚至达到6.2%。这些数字表明该行业对产品和服务的需求面临压力。目前积压订单为 7.2 个月，这对于医疗保健公司来说是一个关键指标。 来源

订单积压下降了 0.9%，尤其是对 Fresenius Medical Care 非常重要的机械工程领域。另一个关键行业汽车行业录得0.7%的下降，目前已连续17个月下降。这些发展可能会影响费森尤斯的生产能力，因为这些关键行业的需求疲软会影响订单情况，从而影响生产计划。 来源

供应短缺是另一个重要问题。 COVID-19 大流行和地缘政治紧张局势加剧了持续存在的全球供应链问题，影响了原材料和零部件的供应。这些瓶颈可能导致生产延误并限制费森尤斯及时履行订单的能力。特别是，如果供应链无法稳定，透析治疗所需医疗材料的供应可能变得至关重要。

因此，费森尤斯医疗的生​​产能力必须具有灵活性和适应性，才能应对不断变化的市场条件。可能有必要对生产基地和供应链进行战略审查，以避免瓶颈并提高效率。快速响应需求变化同时控制生产成本的能力对于保持竞争力至关重要。

对费森尤斯医疗至关重要的德国化学工业的情绪也很消极。公司对积压订单的评价是 30 年来最差的。 10月份ifo商业景气指数跌至-19.4点，凸显了行业的不确定性。这些发展可能会影响费森尤斯的整个价值链，因为化学工业为透析产品的生产提供了重要的投入。 来源

订单积压、交付瓶颈和生产能力方面的挑战需要费森尤斯医疗采取积极主动的战略。实施供应链多元化和提高生产灵活性的措施有助于最大限度地降低风险。此外，加强与行业供应商和合作伙伴的合作有助于克服瓶颈并优化生产能力。

总体而言，费森尤斯医疗适应当前积压和生产挑战的能力对于公司未来的成功至关重要。战略规划的下一步以及对不断变化的市场条件的反应将极大地影响公司的发展方向。

技术创新是 Fresenius Medical Care 保持医疗保健领域市场领先地位的战略的核心。这种创新驱动力的一个例子是在施韦因富特新成立的创新实验室。该实验室占地 300 平方米，为创意和研究新概念的临时工作组提供了空间。它包括四个区域：创意空间、数字实验室、机器实验室和项目办公室。这种结构促进了创新解决方案的开发和实施，这对于改善患者护理至关重要。 来源

在创意空间中，新的想法产生并举办研讨会，而数字实验室则使用现代模拟软件来测试技术概念。然后，成功的想法将在机器实验室中得到实施。这种有条不紊的创新方法使费森尤斯能够快速响应市场变化并高效开发新产品。靠近使用3D打印技术的生产和服务设备部门，进一步增强了公司的创新实力。

专利对于费森尤斯医疗的竞争力发挥着至关重要的作用。通过获得新技术和产品的专利，公司可以巩固其市场地位并保护自己免受模仿者的侵害。持续投资研发 (R&D) 对于开发满足患者需求的创新解决方案至关重要。近年来，费森尤斯投入了大量研发支出，开发新产品和技术，以提高透析治疗的效率并改善患者的生活质量。

费森尤斯医疗的研发支出是该公司致力于创新的一个指标。很大一部分销售额投资于新技术开发，以扩大产品范围并改进现有产品。这些投资对于在竞争激烈的医疗保健市场中保持领先地位并满足患者和医疗保健系统不断变化的需求至关重要。

然而，技术发展领域的挑战也不容低估。医疗保健行业的竞争非常激烈，企业必须不断寻找新的解决方案才能在竞争中脱颖而出。此外，监管障碍和新产品漫长的审批流程可能会延迟市场推出。因此，费森尤斯医疗必须保持敏捷性，并能够对新的要求和挑战做出快速反应。

提高生产流程效率的需求也为费森尤斯医疗的创新战略提供了支持。通过使用新技术和自动化，可以降低生产成本并提高产品质量。这在医疗用品和设备成本不断增加的环境中尤为重要。开发创新解决方案同时控制生产成本的能力对于确保竞争力至关重要。

Fresenius Medical Care 的技术重点表明该公司致力于保持在医疗保健领域创新的前沿。高度重视研发、获得专利和创造创新的创意环境相结合，将有助于费森尤斯应对市场挑战并继续有效地满足患者需求。

展望 Fresenius Medical Care 的未来，我们看到了未来 3 至 5 年的良好增长前景。该公司在 2024 年第二季度实现了 7%（汇率中性）有机销售额增长，表明对其产品和服务的需求强劲。管理层已确认 2025 年的指导，预计报告收入将以较低的个位数增长，调整后的营业收入将在十几岁到二十多岁之间增长。 来源

增长动力多种多样。由于慢性肾病的增加，全球透析患者数量不断增加，将进一步推动对透析治疗和产品的需求。预测表明，到 2027 年，全球透析市场可能超过 1000 亿欧元，这使得 Fresenius Medical Care 处于从这一增长中受益的有利地位。此外，生产流程效率的提高和新技术的实施也支持了利润率的扩张。 来源

费森尤斯医疗的研发支出是未来增长的另一个重要因素。该公司不断投资于新技术和产品的开发，以改善患者护理。长期目标包括到 2030 年实现营业利润率达到 15% 左右，以及投资资本正常化回报率达到较低的两位数。这些目标需要在研发方面进行大量投资，以创建满足市场不断变化的需求的创新解决方案。 来源

未来几年的情况非常复杂。在乐观的情况下，费森尤斯医疗可能会受益于更快的市场复苏和对透析产品的需求增加，这将导致高于平均水平的销售增长。在温和的情况下，公司可能会继续以稳定的速度增长，同时面临原材料价格上涨和可能的供应短缺等挑战。在悲观的情况下，地缘政治紧张局势和贸易冲突等外部因素可能会严重影响商业活动并导致增长放缓。

可能影响未来发展的另一个方面是监管环境。医疗保健法规的变化或医疗产品的新要求可能会给费森尤斯医疗带来机遇和风险。公司必须能够快速适应新法规，以确保其市场地位。

总体而言，费森尤斯医疗保健公司的前景表明该公司处于有利地位，可以从不断增长的市场机会中受益。技术进步、坚实的研发战略和适应不断变化的市场条件的能力的结合对于实现既定的增长目标至关重要。战略规划的下一步以及对不断变化的经济状况的反应将极大地影响公司的发展方向。

展望 Fresenius Medical Care 未来 6 至 12 个月的发展，我们会发现许多机遇和挑战。管理层已经确认了 2025 年的指导，预计报告收入增长为低个位数，调整后营业收入增长为十几到二十多岁。这些目标基于 2024 年第二季度 7% 的固定汇率有机销售增长，表明对透析产品和服务的需求持续强劲。 来源

增长动力多种多样。由于慢性肾脏疾病的增加，透析患者数量的增加将进一步增加需求。预测表明，到2027年，全球透析市场规模可能超过1000亿欧元。费森尤斯医疗可以从这一发展中受益，特别是如果该公司进一步提高创新实力和生产效率的话。 来源

分析师对费森尤斯股票的未来发展持乐观态度。技术分析表明，该股交投于 45.61 欧元的 200 日移动平均线 (SMA200) 之上，这被视为看涨买入信号。短期目标价为 49 欧元和 53.14 欧元。这些积极信号可能会增强投资者信心并导致股价上涨。 来源

费森尤斯医疗的研发支出是其增长的另一个重要方面。该公司不断投资于新技术的开发，以改善患者护理。长期目标包括到 2030 年实现营业利润率达到 15% 左右，以及投资资本正常化回报率达到较低的两位数。这些投资对于在竞争激烈的医疗保健市场中保持领先地位并满足不断变化的需求至关重要。 来源

未来几个月的情况非常复杂。在乐观的情况下，费森尤斯医疗可能会受益于更快的市场复苏和对透析产品的需求增加，这将导致高于平均水平的销售增长。在温和的情况下，公司可能会实现稳定增长，同时面临原材料价格上涨和可能的供应短缺等挑战。在悲观的情况下，地缘政治紧张局势和贸易冲突等外部因素可能会严重影响商业活动并导致增长放缓。

可能影响未来发展的另一个方面是监管环境。医疗保健法规的变化或医疗产品的新要求可能会给费森尤斯医疗带来机遇和风险。公司必须能够快速适应新法规，以确保其市场地位。

战略规划的下一步以及对不断变化的经济状况的反应将极大地影响公司的发展方向。费森尤斯医疗有机会通过有针对性的投资和战略合作伙伴关系来加强其市场地位，并成功应对未来几个月的挑战。

对费森尤斯医疗保健公司未来的展望揭示了未来几年可能影响该公司的各种市场风险。费森尤斯所属的 DAX 公司的养老金义务增加了 5.6%，达到 3,320 亿欧元。这可能会给公司的财务灵活性带来压力，特别是在养老金义务利率仍然较低的情况下。德国养老金义务的平均利率从2022年的3.82%下降到2023年的3.46%，这可能会增加养老金义务的负担。 来源

监管障碍是另一个风险。医疗保健法规的变化或医疗产品的新要求可能会给费森尤斯医疗带来机遇和挑战。快速适应新法规的能力对于确保市场地位至关重要。特别是在快速变化的监管环境下，公司可能难以及时将产品推向市场，这可能会对销售产生负面影响。

供应瓶颈和原材料价格上涨是可能影响费森尤斯医疗的生​​产能力的额外挑战。持续存在的全球供应链问题，加上地缘政治紧张局势，影响了原材料和零部件的供应。这些瓶颈可能导致生产延误并限制公司及时履行订单的能力。特别是，如果供应链无法稳定，透析治疗所需医疗材料的供应可能变得至关重要。

然而，也存在增长潜力。由于慢性肾病的增加，全球透析患者数量不断增加，将进一步推动对透析治疗和产品的需求。预测表明，到2027年，全球透析市场规模可能超过1000亿欧元。费森尤斯医疗可以从这一发展中受益，特别是如果该公司进一步提高创新实力和生产效率的话。

分析师对费森尤斯股票的未来发展持乐观态度。技术分析表明，该股交投于 45.61 欧元的 200 日移动平均线 (SMA200) 之上，这被视为看涨买入信号。短期目标价为 49 欧元和 53.14 欧元。这些积极信号可能会增强投资者信心并导致股价上涨。 来源

费森尤斯医疗的研发支出是其增长的另一个重要方面。该公司不断投资于新技术的开发，以改善患者护理。长期目标包括到 2030 年实现营业利润率达到 15% 左右，以及投资资本正常化回报率达到较低的两位数。这些投资对于在竞争激烈的医疗保健市场中保持领先地位并满足不断变化的需求至关重要。

战略规划的下一步以及对不断变化的经济状况的反应将极大地影响公司的发展方向。费森尤斯医疗有机会通过有针对性的投资和战略合作伙伴关系来加强其市场地位，并成功应对未来几个月的挑战。