Telekom 2024: il fatturato balza a 115,8 miliardi di euro nonostante i rischi!

Immagina di trovarti all'intersezione di flussi di dati che corrono in tutto il mondo in tempo reale: una rete digitale che collega e alimenta il mondo. È proprio qui che si posiziona Deutsche Telekom AG, al centro di un mercato delle telecomunicazioni che nel 2024 sarà caratterizzato da una rapida crescita e da dinamiche tecnologiche. Il settore sta vivendo un’inarrestabile tendenza al rialzo, spinto dalla domanda ininterrotta di banda larga veloce sia nelle reti fisse che mobili. Questa fame di connettività si riflette nei numeri: il traffico dati su linea fissa in Europa raggiungerà la cifra impressionante di 1.016 exabyte nel 2024, in crescita del 13% su base annua, mentre il traffico dati mobile aumenterà del 16% a 141 exabyte, lo stesso di quello attuale Rapporto annuale della Deutsche Telekom spettacoli.

Uno sguardo alle previsioni globali rende chiaro che questo è solo l’inizio. Ericsson prevede che il traffico dati mobile globale raddoppierà entro il 2030, mentre in regioni come il Nord America e l’Europa occidentale, la spesa di linea fissa per utente continua ad aumentare. I ricavi dei servizi di telecomunicazione cresceranno del 2,0% a livello globale nel 2024 rispetto all’anno precedente, principalmente grazie a maggiori investimenti nei servizi dati. Ma con la crescita arriva anche la concorrenza: il settore è altamente competitivo, con un gran numero di operatori che lottano per conquistare clienti sui mercati della telefonia fissa e mobile. Allo stesso tempo, l’attenzione si concentra sugli sviluppi normativi nell’UE, come i rapporti Letta e Draghi, che richiedono riforme per rafforzare la competitività, nonché il Digital Network Act previsto dalla Commissione europea per il 2025.

Se si ingrandisce il mercato tedesco si vede un quadro stabile con una leggera tendenza al rialzo. Le vendite totali nel settore delle telecomunicazioni raggiungeranno in questo Paese i 74,3 miliardi di euro nel 2024, con un incremento dell'1,8% rispetto all'anno precedente. Alla fine del primo semestre il numero dei collegamenti a banda larga è salito a 37,7 milioni, mentre il mercato della telefonia mobile è cresciuto dell'1,4% con un fatturato di 19,6 miliardi di euro. Questo sviluppo è sostenuto dall’elevata domanda di connettività, che rimane ininterrotta nonostante la stabilizzazione economica e l’inflazione al 2% nell’UE. In particolare, la base clienti convergente nell'area Fixed Mobile Convergence (FMC) sta diventando sempre più importante e continua a trainare le vendite in Europa.

Dall’altra parte dell’Atlantico dominano altre dinamiche. Negli Stati Uniti, T-Mobile US ottiene la migliore disponibilità 5G, coprendo il 54% dell’area, e sta guidando la crescita della rete fissa a banda larga attraverso il Fixed Wireless Access (FWA). Concorrenti come AT&T e Verizon si stanno spostando verso servizi in fibra multistato e stanno modernizzando la propria architettura di rete passando a Open RAN. L’espansione è sostenuta dal programma BEAD, che mira a fornire la banda larga alle aree svantaggiate con 42,45 miliardi di dollari. Questi investimenti dimostrano quanto seriamente il mercato statunitense consideri l’infrastruttura digitale come un motore di crescita.

Anche i progressi tecnologici e le nuove aree di business modellano il panorama. I servizi di streaming e le offerte di pay TV stanno diventando sempre più rilevanti poiché le innovazioni nell’intelligenza artificiale, nel 5G e nei servizi digitali continuano a trasformare il settore. Allo stesso tempo, Deutsche Telekom investe in ricerca e sviluppo, anche se con una spesa per ricerca e sviluppo di 25 milioni di euro nel 2023, leggermente inferiore alla cifra di 30 milioni di euro dell'anno precedente. Inoltre, 708 milioni di euro confluiscono in attività immateriali capitalizzabili autocreate, soprattutto in software, come Rapporto annuale 2023 mostra in dettaglio. Questi investimenti sono fondamentali per rimanere tecnologicamente all’avanguardia nella competizione globale.

Un altro aspetto che guida il settore è l’attenzione alla fibra come spina dorsale del futuro digitale. Mentre negli Stati Uniti i programmi miliardari spingono all’espansione, anche i mercati europei si concentrano sulla modernizzazione delle loro reti. Allo stesso tempo, le offerte convergenti stanno guadagnando terreno poiché i clienti richiedono sempre più servizi di rete fissa e mobile da un unico fornitore. Queste tendenze indicano che Deutsche Telekom opera in un ambiente caratterizzato sia da caratteristiche regionali che da sviluppi globali e deve adattarsi strategicamente ad essi.

Navighiamo nel complesso panorama del mercato delle telecomunicazioni, dove ogni decisione e progresso tecnologico determina la posizione di un'azienda. Al centro di questo campo competitivo, Deutsche Telekom AG mantiene la sua posizione con un'impressionante presenza sul mercato, soprattutto in Germania. Con un fatturato di circa 116 miliardi di euro nel 2024, in gran parte generato da T-Mobile US, e un utile annuo di 11,2 miliardi di euro (dopo 17,8 miliardi dell’anno precedente), il gruppo rimane un peso massimo del settore. Impiega circa 200.000 dipendenti in tutto il mondo, di cui 75.000 in Germania, e serve 68,6 milioni di clienti solo nel mercato nazionale delle comunicazioni mobili, inclusi oltre 26 milioni di clienti a contratto.

I numeri parlano da soli quando si tratta di quote di mercato. Nel settore tedesco della telefonia mobile Deutsche Telekom occupa la prima posizione con una quota di fatturato di quasi il 32%, davanti a Telefònica e Vodafone. Ancora più dominante è la situazione sul mercato della rete fissa a banda larga: con oltre 17 milioni di collegamenti di rete fissa e circa 15 milioni di collegamenti a banda larga, il gruppo detiene una quota di mercato di oltre il 40%, ben davanti a concorrenti come Vodafone, 1&1 e Telefònica. Questa forte posizione è supportata dai dati della Federal Network Agency, come mostra una recente analisi Statista mostra che documenta lo sviluppo delle quote di mercato a partire dal 2001.

Ma chi sono i principali concorrenti che tengono alta la pressione? In Germania Vodafone e Telefonica sono in prima linea, entrambe con strategie di prezzo aggressive e investimenti nell'espansione della rete. Vodafone punta su un'ampia offerta di telefonia fissa e mobile, mentre Telefonica (O2) punta con tariffe interessanti soprattutto sul mercato della telefonia mobile. A livello internazionale, soprattutto negli USA, T-Mobile US compete con colossi come AT&T e Verizon, che stanno rafforzando la loro posizione attraverso massicci investimenti in fibra e architetture di rete innovative come Open RAN. Questi concorrenti sfidano Deutsche Telekom non solo in termini di prezzo, ma anche in termini di sviluppo tecnologico.

Un vantaggio decisivo di Deutsche Telekom risiede nella sua infrastruttura storicamente sviluppata che, in quanto ex monopolista, le garantisce una presenza nazionale in Germania. Questa base consente di offrire un'elevata qualità del servizio sia su rete fissa che mobile, favorendo la fidelizzazione del cliente e la fedeltà al marchio. A questo si aggiunge il marchio forte: il “Pink Giant” in magenta è sinonimo di affidabilità. A livello internazionale, il gruppo beneficia della dinamica di T-Mobile US, che ha un vantaggio competitivo rispetto ad AT&T e Verizon con la migliore disponibilità 5G negli Stati Uniti (copertura dell'area del 54%).

Ulteriori punti di forza derivano dal focus strategico sulle offerte convergenti. Combinando i servizi di rete fissa e mobile (Convergenza Fisso-Mobile) è possibile legare a lungo termine i clienti ad un gruppo e aumentare il ricavo medio per utente. Per il 2025 nel settore della rete fissa si prevede un fatturato di circa 19 miliardi di euro, segno della continua rilevanza di questo segmento. Allo stesso tempo, nonostante i requisiti normativi derivanti dalla sua posizione di monopolio, Deutsche Telekom rimane sufficientemente flessibile per rispondere ai cambiamenti del mercato, come ad esempio approfondimenti dettagliati Statista chiarire.

Uno sguardo al futuro mostra che la posizione dominante sul mercato tedesco probabilmente rimarrà in vigore, anche se la concorrenza rimarrà intensa. La capacità di integrare rapidamente innovazioni tecnologiche come il 5G e i servizi basati sull’intelligenza artificiale sarà fondamentale per restare al passo. Altrettanto importante è l'equilibrio tra la sensibilità ai prezzi dei clienti e gli investimenti nella qualità della rete per affermarsi contro gli attacchi della concorrenza. Il percorso è lastricato, ma le sfide sono sempre presenti poiché il mercato continua ad evolversi.

Approfondiamo il DNA finanziario di Deutsche Telekom AG, dove numeri e cifre chiave rivelano la vera forza e le sfide del gruppo. Nel 2024 emerge un quadro solido: le vendite del gruppo sono aumentate del 3,4% a 115,77 miliardi di euro, con il solo secondo trimestre che ha registrato 28,4 miliardi di euro, con un aumento del 4,3% rispetto all’anno precedente. In particolare i ricavi da servizi si sono distinti con una crescita del 4,9% a 24,1 miliardi di euro nel secondo trimestre, il che sottolinea la continua domanda di servizi di telecomunicazione. Il principale motore di questo successo rimane la filiale americana T-Mobile, che contribuisce in modo significativo all'aumento delle vendite.

Uno sguardo più attento all’andamento degli utili rivela segnali contrastanti. L'utile consolidato rettificato nel secondo trimestre del 2024 è aumentato di un impressionante 31,3% a 2,5 miliardi di euro, mentre l'utile netto annuo è stato di 11,2 miliardi di euro - in calo rispetto a 17,8 miliardi di euro dell'anno precedente, a causa di un effetto straordinario positivo derivante dalla vendita della torre radio nel 2023. L'utile operativo rettificato (EBITDA AL), invece, è aumentato del 6,2% su base annua a 43,02 miliardi di euro, in Il secondo trimestre è addirittura aumentato del 7,8% a 10,8 miliardi di euro. Questo sviluppo riflette una solida performance operativa, come quella attuale Rapporto intermedio per il secondo trimestre del 2024 mostra in dettaglio.

I margini e gli indicatori del flusso di cassa sostengono la stabilità finanziaria. Il free cash flow AL nel secondo trimestre del 2024 è esploso con un aumento del 48,5% a 5,2 miliardi di euro, e le previsioni per l’intero anno sono state leggermente aumentate a circa 19,0 miliardi di euro (in precedenza 18,9 miliardi). Ciò indica una forte base di liquidità che consente investimenti nell’espansione e nell’innovazione della rete. Il margine EBITDA è pari a circa il 37,2% per l'intero anno, un indicatore di un efficiente controllo dei costi nonostante gli elevati investimenti in conto capitale. Per l’anno in corso si prevede un’ulteriore crescita degli utili del 4,5% a circa 44,9 miliardi di euro Tagesschau.de sottolineare.

Dal punto di vista regionale gli sviluppi sono diversi. Nel segmento operativo Germania, le vendite sono cresciute del 3,6% a 6,4 miliardi di euro nel secondo trimestre, guidate dalla forte crescita dei clienti con 311.000 nuovi clienti con contratto di telefonia mobile e 113.000 connessioni in fibra ottica aggiuntive. Nel quarto trimestre l'attività è tuttavia diminuita dello 0,2% a causa del calo degli ordini pubblici. Negli Stati Uniti, T-Mobile raggiunge oltre 100 milioni di clienti postpagati, con un aumento di 1,3 milioni nel secondo trimestre, e ha aumentato l'EBITDA AL rettificato del 9,1% a 7,8 miliardi di dollari. Anche l’Europa sta facendo progressi, con un EBITDA AL rettificato di 1,1 miliardi di euro (+8,9%) e una crescita degli utili per il settimo anno consecutivo.

I dati di bilancio fanno luce sulla struttura finanziaria. Le passività finanziarie nette ammontano a 135,1 miliardi di euro, un valore elevato che riflette l’aggressiva strategia di investimenti nelle infrastrutture di rete e nel 5G. Tuttavia, il rapporto debito/EBITDA rimane entro un range gestibile, il che indica un finanziamento sostenibile. Il volume degli ordini nel settore dei sistemi è aumentato del 28,3% a 957 milioni di euro, mentre il fatturato in questo settore è cresciuto del 2,1% a 981 milioni di euro, il che sottolinea la diversificazione delle fonti di reddito.

Un altro punto forte è il dividendo record di 90 centesimi per azione (in precedenza 77 centesimi), che sarà pagato dopo l’assemblea generale nell’aprile 2025. Ciò segnala fiducia in una redditività sostenibile e intende premiare gli azionisti. Allo stesso tempo, l'attenzione rimane sulla crescita dei clienti: in Germania i clienti di telefonia mobile sono aumentati del 3,0% a 65,2 milioni, mentre i collegamenti a banda larga sono aumentati dell'1,6% a 15,1 milioni. Negli USA la base clienti è cresciuta del 18,0% a 125,9 milioni, mentre in Europa i clienti della banda larga sono cresciuti del 9,8% a 7,1 milioni. Questa dinamica suggerisce che esistono le basi finanziarie per un’ulteriore espansione e innovazione, mentre permangono le sfide legate all’elevato debito e alle disparità regionali.

Ripercorriamo gli alti e bassi dei grafici del mercato azionario per dare un'occhiata più da vicino all'andamento dei prezzi della Deutsche Telekom AG. Dalla sua privatizzazione nel 1995, il titolo ha avuto una storia movimentata, segnata dalla bolla delle dot-com, dalle crisi finanziarie e dalla rapida ascesa del settore delle telecomunicazioni. Uno sguardo ai dati a lungo termine mostra che il titolo ha subito uno sviluppo notevole, anche se volatile, dal 31 dicembre 1999. Mentre il valore iniziale di un ipotetico portafoglio era di 10.000, il valore delle azioni boerse.de Megatrend ha raggiunto il massimo di 4.235.959,53 il 30 novembre 2021, prima di crollare a 3.727.156,17 a dicembre. 29, 2023, secondo i dati di boerse.de chiarire.

Uno sguardo dettagliato agli ultimi anni mostra una ripresa costante dopo i momenti più bassi della pandemia. Nel 2020, il prezzo delle azioni è stato temporaneamente inferiore a 12 euro, a causa delle incertezze del mercato globale e degli elevati costi di investimento per l’espansione del 5G. Tuttavia, da allora il prezzo si è stabilizzato e nel 2024 sarà compreso tra 20 e 24 euro, indicando una crescente fiducia degli investitori nella forza operativa e nella politica dei dividendi del gruppo. Il dividendo record di 90 centesimi per azione nel 2024 ha ulteriormente sostenuto questa tendenza al rialzo, anche se le fluttuazioni a breve termine dovute a fattori macroeconomici come l’inflazione e la politica dei tassi di interesse sono inevitabili.

La volatilità del titolo rimane una questione chiave per gli investitori. Considerando gli ultimi cinque anni, si è registrato un livello moderato di fluttuazione rispetto ai titoli tecnologici, che sono soggetti a fluttuazioni maggiori. La volatilità annualizzata di Deutsche Telekom è intorno al 20-25%, indicando una certa stabilità supportata dalla sua forte posizione di mercato e dalla costante domanda di servizi di telecomunicazioni. Tuttavia, gli shock esterni, come i cambiamenti normativi nell’UE o la pressione competitiva negli Stati Uniti, possono innescare cali dei prezzi a breve termine. Dati storici raccolti tramite piattaforme come onvista.de Disponibili come download CSV, forniscono approfondimenti dettagliati su queste fluttuazioni e consentono un'analisi precisa su qualsiasi periodo di tempo.

Rispetto all'indice DAX, Deutsche Telekom mostra una performance contrastante. Mentre negli ultimi dieci anni il DAX ha beneficiato del forte sviluppo delle aziende tecnologiche e industriali, il titolo Telekom è rimasto indietro nelle fasi di forte pressione sugli investimenti. Tra il 2015 e il 2020, ha sottoperformato l’indice di circa il 10-15%, a causa degli elevati costi per l’espansione della rete e di acquisizioni come l’acquisizione di Sprint da parte di T-Mobile US. Dal 2021, tuttavia, questo quadro è cambiato: il titolo è riuscito a tenere il passo con il DAX e addirittura a sovraperformarlo in alcuni trimestri, spinto dalla forte crescita negli Stati Uniti e dal crescente rendimento dei dividendi, che si aggira intorno al 4-5% ed è superiore alla media del DAX del 3%.

Un altro punto di confronto è il Nasdaq 100, che funge da punto di riferimento per le aziende tecnologiche. Mentre il Nasdaq 100 è passato da 10.000 a 40.680,20 dal 1999 (al 29 dicembre 2023), Deutsche Telekom ha mostrato una performance meno esplosiva ma comunque solida. L’attenzione su flussi di cassa e dividendi stabili rende il titolo meno vulnerabile alle fluttuazioni estreme che caratterizzano gli indici tecnologici come il Nasdaq. Ciò lo posiziona come una scelta attraente per gli investitori conservatori che cercano un equilibrio tra crescita e stabilità.

L’andamento dei prezzi degli ultimi mesi suggerisce che la moderata tendenza al rialzo continuerà finché non si verificheranno gravi perturbazioni macroeconomiche. Tuttavia, la volatilità potrebbe aumentare a causa delle tensioni geopolitiche o degli interventi normativi in ​​Europa, richiedendo un attento monitoraggio delle condizioni di mercato. Allo stesso tempo, il confronto con indici come DAX e Nasdaq 100 rimane un indicatore importante per valutare la relativa attrattiva del titolo nel mercato più ampio, mentre i dati storici continuano a fornire preziosi indizi su potenziali movimenti futuri.

Guardiamo attraverso il prisma delle condizioni macroeconomiche e delle strategie interne per decifrare i fattori che influenzano la Deutsche Telekom AG. Un aspetto centrale che determina i costi di finanziamento e i piani di investimento del Gruppo è l'andamento dei tassi di interesse. I tassi di interesse edilizi per i prestiti decennali sono attualmente al 3,6% (al 5 novembre 2025) e oltre l’80% degli esperti si aspetta tassi di interesse stabili nel breve termine, supportati da una solida situazione del mercato interno nell’UE e da un tasso di inflazione vicino all’obiettivo del 2% della BCE. Nel medio termine, tuttavia, il 60% degli esperti prevede un aumento fino al 4% circa, a causa delle tensioni geopolitiche, delle nuove tariffe e dell’elevato debito pubblico, come mostrano le analisi Interip spettacolo. Per Deutsche Telekom, con passività finanziarie nette di 135,1 miliardi di euro, un aumento dei tassi di interesse potrebbe aumentare i costi di rifinanziamento e limitare la portata degli investimenti nel 5G e nella fibra ottica.

Un altro fattore che influenza indirettamente i costi operativi sono i prezzi delle materie prime. Sebbene l’industria delle telecomunicazioni non sia direttamente ad alta intensità di materie prime, l’aumento dei prezzi di metalli come rame e alluminio, necessari per le infrastrutture di rete e l’hardware, influenza la struttura dei costi. Nel 2024, i prezzi del rame sono aumentati di circa il 10%, spinti dalla domanda globale e dai colli di bottiglia della catena di approvvigionamento. Questo sviluppo potrebbe mettere sotto pressione i margini per grandi progetti di espansione, soprattutto in regioni come gli Stati Uniti, dove T-Mobile US sta investendo molto nell’espansione della rete. Allo stesso tempo, i prezzi dell’energia, che rimangono volatili nonostante la stabilizzazione in Europa, fanno aumentare i costi operativi dei data center e delle infrastrutture di rete.

Dal lato della domanda, lo slancio rimane ininterrotto. Nel 2024 il traffico dati di rete fissa in Europa raggiungerà i 1.016 exabyte (+13% su base annua), mentre il traffico dati mobile raggiungerà i 141 exabyte (+16%), sottolineando la domanda di connessioni a banda larga veloci e servizi 5G. In Germania il numero dei collegamenti a banda larga è cresciuto a 15,1 milioni (+1,6%), negli USA la base clienti di T-Mobile è salita a 125,9 milioni (+18%). Queste tendenze indicano una continua crescita dei ricavi, in particolare attraverso la convergenza mobile fissa e i servizi di streaming. La previsione di Ericsson secondo cui il traffico dati mobile globale raddoppierà entro il 2030 rafforza le aspettative secondo cui la domanda rimarrà un fattore chiave per Deutsche Telekom.

Per realizzare queste opportunità è determinante la gestione sotto la guida di Timotheus Höttges, direttore generale dal 2014. L'attenzione strategica all'espansione internazionale, in particolare attraverso T-Mobile US, ha aumentato il fatturato consolidato a 115,77 miliardi di euro (+3,4%) nel 2024, con la filiale statunitense che ha contribuito la parte del leone. L’attenzione di Höttges all’efficienza dei costi si riflette in un EBITDA AL rettificato di 43,02 miliardi di euro (+6,2%), mentre gli investimenti in innovazioni come AI e 5G sono destinati a garantire la leadership tecnologica. La decisione di pagare un dividendo record di 90 centesimi per azione dimostra anche la fiducia del management in una redditività sostenibile, anche se ciò richiede un equilibrio in un contesto di tassi di interesse in aumento e costi delle materie prime.

Il management si trova ad affrontare la sfida di bilanciare elevati livelli di debito con investimenti strategici. Il free cash flow AL di 5,2 miliardi di euro nel secondo trimestre del 2024 (+48,5%) offre margine, ma un possibile aumento dei tassi di interesse potrebbe mettere a dura prova i costi di finanziamento per le passività finanziarie nette. Allo stesso tempo, il management deve rispondere ai rischi geopolitici che potrebbero influenzare i prezzi delle materie prime e i tassi di interesse, continuando a utilizzare la domanda di servizi digitali come motore di crescita. Un altro obiettivo è l’ottimizzazione dei costi operativi al fine di mantenere i margini nonostante le pressioni esterne.

Le interazioni tra andamento dei tassi di interesse, prezzi delle materie prime e domanda dipingono un quadro complesso per i prossimi anni. Mentre i tassi d’interesse stabili offrono sicurezza nella pianificazione a breve termine, gli aumenti a medio termine potrebbero influenzare la strategia di investimento. Allo stesso tempo, la capacità del management di rispondere all'aumento dei costi e alle incertezze globali rimane un fattore cruciale per espandere ulteriormente la forte posizione di mercato di Deutsche Telekom e convertire l'elevata domanda in crescita.

Partiamo per un viaggio attraverso le acque tempestose della politica globale e delle tensioni commerciali, che pongono sfide anche a Deutsche Telekom AG. Al centro delle attuali incertezze ci sono i conflitti commerciali, in particolare l'annuncio di Donald Trump del 23 maggio 2025 che imporrà tariffe punitive del 50% su tutte le merci provenienti dall'UE a partire dal 1° giugno 2025. Ciò è giustificato da un deficit commerciale di oltre 250 milioni di dollari all'anno e dall'accusa che l'UE sfrutta gli Stati Uniti nel commercio. Secondo recenti rapporti, queste misure potrebbero indirettamente aumentare i costi operativi di Deutsche Telekom, in particolare attraverso l’aumento dei prezzi per le importazioni di hardware e tecnologia acquistati attraverso catene di fornitura globali. stock3.com chiarire.

Le minacce di Trump vanno oltre le semplici tariffe commerciali e toccano anche aspetti di politica di sicurezza. Collegare le questioni economiche con l’affidabilità della NATO – a condizione che gli stati europei aumentino le spese per la difesa – crea ulteriore pressione sulla Germania. Essendo un paese che fa molto affidamento sugli Stati Uniti come mercato di vendita e sulle garanzie di alleanza, la Germania si trova ad affrontare incertezze nell’economia e nella politica estera. Per Deutsche Telekom ciò potrebbe significare che gli investimenti strategici negli USA, ad esempio da parte di T-Mobile US, siano soggetti a condizioni politiche ed economiche più severe, che potrebbero influenzare i suoi piani di espansione.

Le sanzioni e le restrizioni commerciali aumentano ulteriormente questi rischi. Mentre l’impatto diretto delle tariffe punitive sul settore delle telecomunicazioni appare limitato, effetti secondari come un rallentamento economico in Europa o l’aumento dei costi per i fornitori potrebbero pesare sui margini. Le catene di fornitura di apparecchiature e tecnologie di rete, che spesso attraversano i mercati internazionali, sarebbero particolarmente colpite. Gli analisti mettono in guardia anche da un possibile trasferimento della produzione all'estero per evitare i dazi, che potrebbero indebolire la Germania a lungo termine, secondo un'analisi dettagliata justtrade.com spettacoli.

La stabilità politica rimane un altro fattore critico. In Europa, l’incertezza sulla futura politica commerciale degli Stati Uniti sta causando una maggiore volatilità nei mercati, che incide sui prezzi delle azioni e sulla volontà di investire. Mentre le aziende focalizzate sul mercato interno come Deutsche Telekom sono meno direttamente colpite dalle tariffe all’esportazione, effetti indiretti come un’economia indebolita o un calo di fiducia nei mercati europei potrebbero influenzare la domanda di servizi di telecomunicazioni. Negli Stati Uniti, tuttavia, le politiche commerciali aggressive di Trump potrebbero restringere il campo di gioco per T-Mobile US, soprattutto se le aziende tecnologiche come Apple dovranno affrontare ulteriori tasse di importazione e questo metterà a dura prova l’intero settore.

Tuttavia, ci sono anche potenziali opportunità in questo ambiente. Deutsche Telekom potrebbe trarre vantaggio dal suo forte orientamento interno in Europa, poiché è meno suscettibile ai conflitti commerciali diretti rispetto ai settori dipendenti dalle esportazioni come l’industria automobilistica. Inoltre, l’aumento della spesa per la difesa e degli investimenti infrastrutturali in Europa potrebbe indirettamente aumentare la domanda di servizi digitali e reti sicure, a vantaggio del gruppo. Gli analisti vedono aziende come Deutsche Telekom come un rifugio stabile in tempi incerti perché i loro modelli di business sono meno dipendenti dai cambiamenti del commercio globale.

I prossimi mesi mostreranno come continueranno a svilupparsi le tensioni politiche e i conflitti commerciali e quali effetti concreti avranno sulla strategia di Deutsche Telekom. Mentre i rischi diretti derivanti dalle tariffe punitive appaiono limitati, le conseguenze indirette – dall’aumento dei costi all’incertezza geopolitica – potrebbero influenzare la pianificazione a lungo termine. Allo stesso tempo, l’instabilità politica offre spazio per adeguamenti strategici al fine di consolidare ulteriormente la posizione di mercato in Europa e negli Stati Uniti.

Diamo uno sguardo più approfondito alle basi operative di Deutsche Telekom AG analizzando i meccanismi alla base del portafoglio ordini, delle catene di fornitura e delle capacità. Si registra uno slancio positivo nel settore dei sistemi, un segmento importante del gruppo: gli ordini in entrata sono aumentati del 28,3% a 957 milioni di euro nel secondo trimestre del 2024, mentre il fatturato in questo settore è cresciuto del 2,1% a 981 milioni di euro. Queste cifre indicano una forte domanda di soluzioni IT e di telecomunicazione, in particolare nei settori delle infrastrutture digitali e dei servizi cloud. Ciò si confronta con il calo complessivo del portafoglio ordini manifatturiero della Germania, che è sceso dello 0,2% su base mensile e del 6,2% su base annua nel giugno 2024, secondo i dati dell'Ufficio federale di statistica. destatis.de spettacolo. Tuttavia, Deutsche Telekom sembra essere meno colpita da questa debolezza economica generale poiché la sua attenzione è rivolta ai servizi e alle soluzioni digitali.

L'entità del portafoglio ordini nel settore dei sistemi di Deutsche Telekom rimane un indicatore della sicurezza delle vendite a breve termine. Mentre nel settore manifatturiero l’intervallo medio è di 7,2 mesi, nei settori IT e reti il ​​gruppo beneficia di contratti a lungo termine che consentono una pianificazione più stabile. Esistono basi solide soprattutto nel settore degli appalti pubblici e delle soluzioni aziendali, anche se in Germania nel quarto trimestre del 2024 gli affari sono diminuiti dello 0,2% a causa del calo degli appalti pubblici. Ciononostante, il portafoglio ordini rimane una solida base per attutire le fluttuazioni a breve termine della domanda e sostenere la crescita continua.

Un punto critico nella catena operativa sono i colli di bottiglia nella fornitura, che continuano a rappresentare una sfida per l’intero settore tecnologico. Negli ultimi anni le interruzioni della catena di fornitura globale, in particolare nel settore dei semiconduttori e delle apparecchiature di rete, hanno influito sulla disponibilità di hardware per l’espansione della rete. Per Deutsche Telekom ciò significa potenziali ritardi nell’espansione delle reti 5G e in fibra ottica, soprattutto in Europa e negli Stati Uniti. Nel 2024 i prezzi di rame e alluminio, essenziali per cavi e infrastrutture, sono aumentati di circa il 10%, aumentando ulteriormente il costo dei progetti. Sebbene il gruppo abbia mitigato alcuni rischi attraverso partnership strategiche e contratti di fornitura a lungo termine, la dipendenza dai fornitori internazionali rimane un problema latente che potrebbe ritardare l’attuazione di grandi progetti.

Le capacità produttive di Deutsche Telekom si riferiscono meno alla produzione tradizionale e più alla capacità di fornire infrastrutture di rete e servizi digitali. L’espansione delle connessioni in fibra ottica in Germania procede a ritmo sostenuto: nel secondo trimestre del 2024 sono state aggiunte 113.000 nuove connessioni, ampliando significativamente la capacità dei servizi a banda larga. Negli Stati Uniti, T-Mobile US sta migliorando la copertura 5G, che copre già il 54% dell’area, e si affida al Fixed Wireless Access (FWA) per stimolare la crescita della rete fissa. Questi ampliamenti dimostrano che la capacità è sufficiente per soddisfare la crescente domanda – con una crescita del traffico dati del 13% nelle reti fisse e del 16% nelle reti mobili in Europa – anche se i colli di bottiglia hardware esterni possono influenzare la velocità di espansione.

Un altro aspetto è la capacità di adattare le capacità alla domanda. Con le previsioni che prevedono che il traffico dati mobile globale raddoppierà entro il 2030, Deutsche Telekom si trova ad affrontare il compito di ampliare continuamente le proprie reti. Gli investimenti nelle tecnologie Open RAN, come quelle utilizzate da concorrenti come AT&T e Verizon negli Stati Uniti, potrebbero contribuire ad aumentare la flessibilità e l’efficienza nell’implementazione. Allo stesso tempo, l’attenzione alle soluzioni software e ai servizi cloud rimane un vantaggio poiché si basano meno sulle catene di fornitura fisiche e possono essere scalati più rapidamente per soddisfare le esigenze dei clienti aziendali.

Le sfide poste dai colli di bottiglia nella fornitura e dalla necessità di garantire capacità di produzione per l'espansione della rete determineranno la pianificazione strategica di Deutsche Telekom nei prossimi anni. Sebbene l’attuale portafoglio ordini fornisca una base solida, la dipendenza dai fornitori globali rimane un rischio che deve essere minimizzato attraverso la diversificazione e l’innovazione tecnologica. La capacità di rispondere a queste dinamiche sarà fondamentale per espandere ulteriormente la propria forte posizione di mercato e soddisfare la crescente domanda di servizi digitali.

Esploriamo le forze trainanti dietro la capacità di innovazione di Deutsche Telekom AG, dove le scoperte tecnologiche e gli sviluppi visionari modellano il futuro. Al centro di questa dinamica c’è l’espansione del 5G, uno standard di comunicazione mobile che è stato introdotto a livello generale dal 2020 e consente velocità di trasmissione dati nell’ordine dei gigabit su frequenze come 3,6 GHz e 2,1 GHz. Questa tecnologia combina la comunicazione fissa e mobile, supporta l'Internet delle cose (IoT) e crea le basi per applicazioni come la realtà virtuale mobile o i giochi online che richiedono una bassa latenza. Negli USA T-Mobile US copre già il 54% del territorio con il 5G, mentre in Germania la continua espansione costituisce la base per un’ulteriore crescita.

Oltre al 5G, altre tecnologie rivoluzionarie stanno diventando sempre più importanti. L’intelligenza artificiale (AI) sta ricoprendo un ruolo sempre più centrale, in particolare l’AI generativa (GenAI), che può creare contenuti come testi, immagini o video. Tali soluzioni potrebbero rivoluzionare l’esperienza del cliente, ad esempio attraverso offerte personalizzate o sistemi di supporto automatizzati. Anche il calcolo spaziale sta acquisendo importanza, aprendo nuove dimensioni di interazione dell’utente attraverso le tecnologie XR (Realtà Estesa). Questi progressi, dettagliati nella presente Rapporto annuale 2024 di Deutsche Telekom, posizionare il gruppo in prima linea nella trasformazione digitale.

Un elemento fondamentale per questa forza innovativa è la spesa per ricerca e sviluppo (R&S). Nel 2023 il gruppo ha investito 25 milioni di euro in ricerca e sviluppo, in lieve diminuzione rispetto ai 30 milioni di euro dell’anno precedente. Inoltre, 708 milioni di euro sono confluiti in beni immateriali capitalizzabili autoprodotti, principalmente software, il che sottolinea l’importanza delle soluzioni digitali. Questi investimenti si concentrano su aree pionieristiche come l’intelligenza artificiale, il 5G e le tecnologie cloud per garantire vantaggi competitivi. Sebbene lo sforzo di ricerca e sviluppo appaia moderato rispetto ai giganti della tecnologia, l’attenzione mirata agli sviluppi legati alle applicazioni consente un’elevata efficienza nell’implementazione di nuove tecnologie.

I brevetti costituiscono un altro pilastro della strategia dell’innovazione. Deutsche Telekom detiene un ampio portafoglio di proprietà intellettuale, in particolare nei settori delle tecnologie di rete e dei servizi digitali. Questi brevetti non solo proteggono le tecnologie esistenti come le soluzioni 5G, ma garantiscono anche le basi per sviluppi futuri, ad esempio nel campo dell’IoT o della bassa latenza per applicazioni in tempo reale. Garantendo le proprie innovazioni, il gruppo può generare ricavi dalle licenze e allo stesso tempo rendere più difficile per i concorrenti l’accesso alle tecnologie chiave, rafforzando la propria posizione sul mercato.

Un attore centrale nel panorama della ricerca di Deutsche Telekom è T-Labs, fondata nel 2004 come partenariato pubblico-privato con l'Università Tecnica di Berlino. Questa istituzione si concentra su temi orientati al futuro e collabora con rinomate università come la TU Dresden, la CODE University di Berlino, l'Università Eötvös Loránd di Budapest e l'Università Ben-Gurion in Israele. La collaborazione si estende alle cattedre dotate e alle collaborazioni di ricerca internazionali, come riportato sul sito Laboratori T descritto. Queste reti promuovono il trasferimento di conoscenze e accelerano lo sviluppo di nuove tecnologie, che confluiscono direttamente nella strategia aziendale del Gruppo.

I progressi tecnologici e l'attenzione alla ricerca e allo sviluppo gettano le basi per la competitività a lungo termine di Deutsche Telekom. Mentre il 5G costituisce già la spina dorsale dell’infrastruttura digitale, l’intelligenza artificiale e l’informatica spaziale potrebbero aprire nuovi ambiti di business, ad esempio nel campo delle città intelligenti o dell’intrattenimento immersivo. L’orientamento strategico della spesa in ricerca e sviluppo e la protezione attraverso i brevetti forniscono una solida base per rispondere alla crescente domanda di applicazioni ad alta intensità di dati. Allo stesso tempo, la sfida resta quella di trovare l’equilibrio tra investimenti in innovazione ed efficienza operativa per continuare ad essere leader nella competizione globale.

Guardiamo oltre l'orizzonte e delineiamo le prospettive di Deutsche Telekom AG per i prossimi tre-cinque anni per identificare il percorso per la crescita futura. Le previsioni per il 2025 delineano un quadro di espansione moderata ma solida: le vendite dovrebbero aumentare leggermente, l'EBITDA rettificato dovrebbe attestarsi a circa 45,0 miliardi di euro (2024: 43,0 miliardi di euro) e il free cash flow dovrebbe salire a circa 20,0 miliardi di euro (2024: 19,2 miliardi di euro), sulla base di tassi di cambio costanti (1 euro = 1,08 USD). Queste cifre, come mostrato nella pagina delle relazioni con gli investitori di Deutsche Telekom telekom.com indicati, segnalano una base finanziaria stabile per ulteriori investimenti e remunerazione degli azionisti.

L’espansione della rete rimane un fattore chiave di crescita, in particolare nei settori del 5G e della fibra ottica. In Germania, il gruppo prevede di fornire fibra ottica (FTTH) ad altri 2,5 milioni di famiglie entro il 2025, mentre la copertura della rete 5G dovrebbe raggiungere il 98% entro la fine del 2024. Questi investimenti infrastrutturali rafforzano la leadership di mercato nei settori dei clienti privati ​​e commerciali. Negli USA T-Mobile US punta sulla continua crescita dei clienti e sulla realizzazione di sinergie derivanti dall'acquisizione di Sprint, che aumenteranno ulteriormente la sua quota di fatturato. L’Europa sta beneficiando della crescente domanda di dati mobili, banda larga e pay TV, sostenendo le tendenze positive nei mercati delle comunicazioni tradizionali.

Un altro fattore di crescita è l’espansione internazionale, in particolare attraverso T-Mobile US, che nel 2024 contava già oltre 100 milioni di clienti a contratto. La forte posizione di mercato negli Stati Uniti, combinata con l’attenzione su servizi innovativi come Fixed Wireless Access (FWA), dovrebbe portare ad un ulteriore aumento del 15-20% della base di abbonati entro il 2028. Allo stesso tempo, il business dei sistemi sta portando avanti la trasformazione con l’obiettivo di diventare il fornitore preferito di servizi IT. I programmi di efficienza e l’espansione di temi di crescita come le soluzioni cloud potrebbero aumentare le vendite in questo segmento del 5-7% all’anno fino al 2027.

La remunerazione degli azionisti rimane un fattore interessante. Per il 2024 è stato distribuito un dividendo di 0,90 euro per azione (+16,9% rispetto al 2023), per il 2025 è previsto un dividendo di circa 2,00 euro per azione. Inoltre, entro la fine del 2025 sono previsti riacquisti di azioni fino a 2 miliardi di euro, il che aumenta l'attrattiva per gli investitori. Previsioni degli analisti, come sopra Squarevest.ag documentato, vedono un obiettivo di prezzo di una media di 36,90 euro per il 2025 (intervallo: da 31,00 a 43,00 euro) e addirittura di 56,57 euro entro il 2030, spinto da un aumento medio annuo dei prezzi del 7,1% dal 2015.

Tenendo conto dei diversi scenari si possono identificare diversi percorsi di sviluppo. Nello scenario di base, la crescita moderata continua, sostenuta dall’espansione della rete e dall’espansione internazionale. Si prevede una crescita annua delle vendite del 3-4% fino al 2028, con un EBITDA rettificato che potrebbe salire a 50 miliardi di euro se le condizioni macroeconomiche rimangono stabili. Nello scenario ottimista, con un’implementazione accelerata del 5G e una monetizzazione di successo dei servizi AI e IoT, la crescita dei ricavi potrebbe raggiungere il 5-6% annuo, con un prezzo delle azioni che supererebbe l’obiettivo massimo di 46,90 euro entro il 2026, come previsto da J.P. Morgan. Nello scenario pessimistico, le tensioni geopolitiche, l’aumento dei tassi di interesse (probabilmente in aumento al 4%) e i problemi della catena di fornitura potrebbero frenare la crescita all’1-2%, con un potenziale calo dei prezzi a 31,00 euro entro il 2025.

I fattori di crescita come l’espansione della rete, la presenza internazionale e le innovazioni tecnologiche offrono a Deutsche Telekom una solida base per l’espansione nei prossimi anni. Tuttavia, il successo dipende da fattori esterni come la politica dei tassi di interesse, la pressione competitiva e le incertezze globali, che hanno effetti diversi a seconda degli scenari. L’attenzione strategica alla trasformazione digitale e alla crescita dei clienti sarà fondamentale per sfruttare le opportunità e minimizzare i rischi mentre il Gruppo consolida ulteriormente la sua posizione di leader di mercato.

Concentriamoci sul futuro immediato e tracciamo un quadro della Deutsche Telekom AG per i prossimi 6-12 mesi per rendere tangibili gli sviluppi e le aspettative a breve termine. Gli ultimi risultati per il 2024 forniscono un solido punto di partenza: le vendite sono salite a 115,8 miliardi di euro (+3,4%), leggermente al di sopra delle previsioni di 115,6 miliardi di euro, mentre l’EBITDA rettificato è stato di 43,0 miliardi di euro (+6,2%), ma inferiore al consenso. L'utile netto ha raggiunto i 9,4 miliardi di euro, superiore alle aspettative di 9,16 miliardi di euro. Per il 2025, il gruppo prevede un EBITDA rettificato di 44,9 miliardi di euro, inferiore alla previsione degli esperti di 46 miliardi di euro, secondo una recente analisi lynxbroker.de spettacoli. Questi numeri suggeriscono una crescita moderata, ma non eccessivamente ottimistica, nel prossimo anno.

Deutsche Telekom fissa obiettivi chiari per i prossimi trimestri per garantire la forza operativa. Nel primo trimestre del 2025 si prevede una crescita delle vendite di circa l’1-2% rispetto al primo trimestre del 2024, trainata dalla continua crescita dei clienti in Germania e negli Stati Uniti. Si prevede che l’EBITDA rettificato sarà di circa 11,0 miliardi di euro nel primo trimestre del 2025, con un aumento di circa il 2-3% rispetto allo stesso trimestre dello scorso anno, sostenuto dall’efficienza dei costi e dall’aumento dei ricavi da servizi. Una tendenza simile è prevista per il secondo trimestre del 2025, con particolare attenzione all’ulteriore espansione della copertura 5G in Germania (obiettivo: 98% entro la fine del 2024) e ulteriori connessioni in fibra ottica (circa 600.000 nuove famiglie nella prima metà del 2025). Questi obiettivi riflettono la priorità strategica di utilizzare l'infrastruttura di rete come base per la crescita.

Un altro focus è sull’acquisizione di clienti e sulla monetizzazione dei servizi digitali. Negli Stati Uniti, T-Mobile US prevede di aggiungere circa 2-2,5 milioni di nuovi clienti a contratto nella prima metà del 2025, dopo una forte crescita di 1,3 milioni nel secondo trimestre del 2024. In Europa, si prevede un aumento del 3-4% dei collegamenti a banda larga e della pay-TV rispetto all'anno precedente per continuare lo slancio positivo nei mercati tradizionali. Questi obiettivi trimestrali sono cruciali per raggiungere le previsioni di vendita per il 2025 (leggero aumento rispetto al 2024) e per aumentare il free cash flow al livello target di 20,0 miliardi di euro.

I giudizi degli analisti delineano un quadro prevalentemente positivo per l'andamento a breve termine. Su 25 analisti, 23 consigliano di acquistare il titolo, uno di mantenerlo e uno di venderlo. L'obiettivo di prezzo medio entro il 2026 è di 38,76 euro, il che significa un potenziale di prezzo del 45,39% rispetto al prezzo attuale. Secondo i dati, il range va da un obiettivo minimo di 33,33 euro (+25,02%) a un obiettivo massimo di 44,10 euro (+65,42%). share.guide chiarire. Nonostante un recente calo del prezzo delle azioni del 3,26% in seguito ai risultati del 2024, la maggior parte degli esperti rimane ottimista, supportata dalla forte posizione di mercato e dalla politica dei dividendi (dividendo previsto per il 2024: 0,90 euro, inferiore alle aspettative di 1,00 euro).

Le sfide a breve termine risiedono nel raggiungimento dell’EBITDA previsto per il 2025, che è inferiore alle aspettative, nonché nella gestione dei rischi esterni come l’aumento dei tassi di interesse o le tensioni geopolitiche. Anche l'attuale rapporto prezzo/utili di 17,5 al massimo annuale e la prevista crescita degli utili a una cifra potrebbero smorzare la dinamica dei prezzi, con un possibile supporto a 33,22 euro, al di sotto del quale esiste il rischio di una correzione più forte. Tuttavia, gli obiettivi trimestrali e la continua crescita dei clienti forniscono una solida base per garantire la stabilità a breve termine e gettare le basi per un’ulteriore crescita.

I prossimi 6-12 mesi saranno cruciali affinché Deutsche Telekom raggiunga i suoi obiettivi e confermi la fiducia degli analisti. Sebbene i progressi operativi nell’espansione della rete e nell’acquisizione di clienti forniscano uno slancio positivo, la capacità di rispondere alle incertezze macroeconomiche rimane un fattore critico. La valutazione prevalentemente positiva degli esperti suggerisce che il gruppo è ben posizionato per superare le sfide a breve termine e consolidare ulteriormente la propria posizione sul mercato.

Navighiamo nelle acque incerte che costeggiano il percorso di Deutsche Telekom AG e illuminiamo i rischi e le potenzialità che potrebbero modellarne il futuro. Un aspetto centrale sono i rischi di mercato che derivano da un ambiente intensamente competitivo. Il calo della redditività nei servizi voce e dati dovuto alla riduzione dei prezzi e alla forte concorrenza sui prezzi nel business dei nuovi clienti mette a dura prova i margini. In Germania, in particolare, il livello di rischio del contesto di mercato è stato aumentato da “basso” a “medio” a causa delle condizioni competitive tese e delle sfide geopolitiche come le tariffe commerciali. Negli USA il rischio di mercato rimane “molto elevato” (≥ 1,0 miliardi di euro), il che indica una forte concorrenza e dipendenza da pochi fornitori capaci, come quello attuale Rapporto intermedio primo trimestre 2025 Spettacoli della Deutsche Telekom.

Le incertezze macroeconomiche aggravano queste sfide. Le recessioni economiche potrebbero limitare il potere d’acquisto e l’accesso ai mercati dei capitali, mentre tassi di interesse elevati – con un possibile aumento al 4% – potrebbero frenare la crescita economica negli Stati Uniti e in Europa nel 2024. In Germania, una possibile recessione è vista come un rischio che peserebbe sugli investimenti delle imprese e sul reddito delle famiglie. Anche i conflitti geopolitici, come in Ucraina o nel Medio Oriente, nonché le fluttuazioni valutarie potrebbero far salire i prezzi dell'energia e delle materie prime, aumentando i costi operativi di Deutsche Telekom e riducendo la redditività.

Gli ostacoli normativi rappresentano un ulteriore ostacolo. La significatività del rischio in questa categoria è classificata come “media” (≥ 200 milioni di euro), ma rimane invariata. Nell’UE, requisiti più severi, come il previsto Digital Network Act 2025, potrebbero comportare requisiti aggiuntivi per la protezione dei dati e la sicurezza della rete, il che aumenta gli investimenti e i costi operativi. Anche i procedimenti legali e antitrust rappresentano un peso: una causa di Vodafone Germania contro Telekom Deutschland per tariffe eccessive per i sistemi di canalizzazione dei cavi richiede circa 980 milioni di euro più interessi per il periodo da gennaio 2012 a dicembre 2024. Un simile procedimento potrebbe causare danni finanziari e di immagine, anche se attualmente non ci sono rischi per l'esistenza dell'azienda.

I rischi operativi, in particolare nella catena di fornitura, stanno diventando sempre più importanti. A causa delle tensioni geopolitiche, degli attacchi informatici e della dipendenza da alcuni fornitori, soprattutto per gli apparecchi per T-Mobile US, la categoria di rischio “Acquisti e fornitori” è stata innalzata da “media” a “alta” (≥ 500 milioni di euro). Le tariffe di importazione del nuovo governo americano potrebbero aumentare ulteriormente i costi ed essere trasferite alla società. Inoltre, la “protezione e sicurezza dei dati” rimane un rischio “molto elevato” (≥ 1,0 miliardi di euro), poiché le violazioni delle norme sulla protezione dei dati potrebbero comportare sanzioni elevate e danni alla reputazione.

Nonostante questi rischi, Deutsche Telekom ha un notevole potenziale di espansione. Negli Stati Uniti tariffe più vantaggiose e lo sviluppo di nuovi segmenti di clientela potrebbero stimolare la crescita, in particolare di T-Mobile US, che nel 2024 contava già oltre 100 milioni di clienti con abbonamento. La tecnologia 5G apre nuovi modelli di business, ad esempio nella digitalizzazione delle industrie o nel settore delle città intelligenti, che aprono ulteriori fonti di reddito. In Europa, la crescente domanda di dati mobili, connessioni a banda larga e pay-TV potrebbe aumentare le vendite del 3-4% annuo, mentre in Germania l’espansione di 2,5 milioni di connessioni in fibra ottica entro il 2025 sta rafforzando la posizione di mercato.

L'equilibrio tra i rischi di mercato e gli ostacoli normativi da un lato e il potenziale di espansione dall'altro determinerà la direzione strategica di Deutsche Telekom nei prossimi anni. Mentre le incertezze macroeconomiche e geopolitiche rendono difficile la pianificazione, le innovazioni tecnologiche e i nuovi segmenti di clientela offrono opportunità per mitigare i rischi. La capacità di rispondere a queste sfide dinamiche sarà fondamentale per mantenere forti posizioni di mercato e garantire una crescita a lungo termine.