科思创：销量下降，但希望通过亚洲和绿色技术！

想象一下，通过棱镜观察化学工业的各个方面——从全球大趋势到区域细微差别。科思创股份公司处于这一领域的中心，该公司将自己定位于动态变革之中。本节深入探讨行业增长、推动全球和区域市场的趋势和发展，以阐明 DAX 集团的战略方向和增长前景。

科思创所在的化工行业目前正在经历强劲但不平衡的增长。根据目前的分析，在汽车、建筑和电子等行业需求不断增长的推动下，到2030年，作为科思创核心领域的特种化学品和聚合物的全球市场每年将以3-4%左右的速度增长。对促进能源效率和二氧化碳减排的可持续材料和轻质塑料的需求发挥着特别重要的作用。科思创受益于其对聚氨酯和聚碳酸酯的关注，这在这些增长领域是不可或缺的。与此同时，该行业面临着大宗商品价格波动和地缘政治不确定性等挑战，这些挑战可能会影响利润率。

科思创正在战略性地利用全球范围内出现的明显趋势。循环经济转型和产业脱碳不仅是监管要求，也是市场驱动。该公司正在大力投资量子计算等数字技术，以加快研发进程。自 2020 年以来，我们与 Google 合作开发了算法，旨在彻底改变材料特性和生产过程的模拟。该公司网站提供了对这些创新方法的进一步见解 科思创创新 。这些技术使得能够更快地选择催化剂并更准确地了解反应机理，从长远来看，这会降低成本并缩短新产品的上市时间。

对区域市场的观察表明，科思创在欧洲（尤其是德国）拥有强大的基础，但也在亚洲和北美进行扩张。在其本土市场德国，该公司积极支持研究，例如资助亚琛工业大学“电化学过程工程”教授职位。其目标是使用二氧化碳作为原材料并开发新的氢气工艺——这是迈向可持续发展的明确一步。与此同时，科思创正在勒沃库森推进盐水技术中心等项目，该中心正在测试氯生产和电解的创新工艺。这些区域举措不仅增强了在欧洲的竞争地位，而且还为全球推广提供了蓝图。

科思创看到了亚洲，特别是中国的巨大增长潜力，因为该地区主导着全球塑料和特种化学品的需求。城市化和基础设施的扩张正在推动对科思创产品的需求，例如在建筑领域。然而，这里的风险也很高：货币波动和政治紧张局势可能会影响扩张计划。然而，在北美，该公司正专注于汽车行业，该行业对轻质和可持续材料的需求日益增长。对这些市场的战略重点表明，科思创不仅对全球趋势做出反应，而且还专门针对区域特点。

决定科思创市场地位的另一个方面是最近与 ADNOC 集团于 2024 年 10 月 1 日签署的投资协议。这项合作包括以每股 62.00 欧元的价格公开收购所有流通股，以及增资 10%（1,890 万股），带来了总计 11.7 亿欧元的新资本。 XRG P.J.S.C. 是 ADNOC 集团的一部分，也支持“可持续未来”企业战略，该战略强调了对可持续发展的长期关注。有关这一重大发展的更多详细信息，请参见 科思创 2024 年年度报告 。这种合作伙伴关系不仅可以增强科思创的财务实力，还可以促进其进入中东新市场。

行业的趋势和发展清楚地表明科思创正处于一个转折点。技术创新、区域重点和战略合作伙伴关系的结合使公司能够从全球和本地增长机会中受益。这些动态如何影响运营绩效和股票估值仍然是一个值得进一步分析的令人兴奋的领域。

让我们畅游化工行业的棋盘，每一步棋都决定市场份额和竞争优势。科思创股份公司是这方面的核心参与者，通过战略精准的行动来巩固其地位。本节分析了公司的市场份额，重点介绍了其主要竞争对手，并重点介绍了科思创在全球竞争中脱颖而出的关键优势。

让我们从硬数据开始：科思创在聚氨酯和聚碳酸酯市场上占有重要份额，特别是在特种化学品领域。据估计，聚氨酯核心产品MDI（亚甲基二苯基二异氰酸酯）的全球市场份额约为15-20%，使该公司成为领先供应商之一。相比之下，科思创2021年销售额为159亿欧元，其主要竞争对手中国万华化学以189亿欧元领先，在MDI市场份额约为25%。市值反映了这一动态 - 2022 年 1 月万华化学的股价为 391 亿欧元，而科思创的报价为 115 亿欧元。这些数字突显了新兴参与者的压力，正如报告中详细介绍的那样 车经理 描述的。

除了万华之外，巴斯夫和陶氏化学也是最强劲的竞争对手。巴斯夫凭借广泛的产品组合和在欧洲的强大影响力占据主导地位，而陶氏化学则在北美和综合价值链领域得分。另一方面，万华通过积极的产能扩张（从1999年的2万吨/年到今天的260万吨/年）和低廉的生产成本，跻身亚洲第一。万华还将销售额的4-5%投入研发，高于西方化工公司的平均水平，这凸显了公司的创新实力。科思创不仅要在与老牌巨头的竞争中维护自己的地位，还要与那些通过成本优势和扩张来得分的充满活力的新来者竞争。

那么，科思创凭借哪些优势在竞争中脱颖而出呢？一个关键优势是注重可持续性作为差异化特征。科思创通过 NALYSES 研究项目等项目，与海拉和宝马等合作伙伴合作开发更环保的聚碳酸酯汽车头灯，将自己定位为循环经济的先驱。该概念通过每辆车减轻高达 1.5 公斤的重量来减少二氧化碳排放，并通过使用单一塑料简化回收过程。有关这种创新方法的详细信息可以在新闻稿中找到 科思创出版社 。此类举措不仅满足监管要求，还满足客户对环保解决方案日益增长的需求。

另一个优点是技术专长。科思创通过对数字工具的投资和合作伙伴关系（例如与谷歌在量子计算领域的合作），在优化研发流程方面取得了领先地位。这使得新产品的发布速度更快，材料开发效率更高，与不太注重数字化的竞争对手相比，这是一个明显的优势。除此之外，科思创在欧洲（尤其是德国）有着深厚的地区根基，科思创可以通过勒沃库森等研究基地以及与大学的合作获得尖端知识。

第三个方面是最近与阿布扎比国家石油公司集团的合作伙伴关系所表现出的战略灵活性。此次合作不仅带来了新的资本，还开辟了进入中东新市场的机会，而万华等竞争对手此前在该市场的影响力较小。虽然巴斯夫和陶氏化学因其规模而往往较慢地适应区域特征，但科思创可以通过有针对性的联盟更快地对市场需求做出反应。然而，挑战仍然是要与万华等亚洲竞争对手的成本效率相匹配，这些竞争对手通过整合的价值链和较低的现金成本占据主导地位。

竞争格局呈现出一幅复杂的图景，科思创通过创新和可持续发展得分，但在规模经济和市值方面落后。这种平衡如何影响长期定位，战略优势是否足以缩小与领先者的差距，仍是进一步观察的关键点。

让我们深入研究数字世界，其中每个资产负债表项目和每个利润指标都检验科思创股份公司的财务状况。本节对销售发展、利润、EBITDA、利润率和关键资产负债表数据进行精确分析，以清晰地描绘 DAX 集团的运营业绩和未来前景。

首先是销售收入：2024财年，科思创销售额为141.79亿欧元，较2023年的143.77亿欧元下降1.4%。这一小幅下降主要是由于价格影响，下降了8.0%，而销量则增长了7.4%。从地区角度来看，情况好坏参半：EMLA地区（欧洲、中东、拉丁美洲、非洲）销售额下降1.6%，至58.48亿欧元，北美地区下降6.1%，至35.07亿欧元，而APAC地区（亚太地区）则增长2.6%，至48.24亿欧元。这些数字反映了不同的市场动态，特别是亚洲需求的复苏。

从盈利状况来看，科思创显然面临着压力。 2024 年 EBITDA 几乎稳定在 10.71 亿欧元，比上一年的 10.80 亿欧元小幅下降 0.8%。然而，这一数字受到价格效应的严重影响，价格效应为负106.9%，而销量增长（37.0%）和原材料价格发展（59.4%）提供了积极推动力。另一方面，息税前利润大幅下降——从 2023 年的 1.86 亿欧元下降到 2024 年的 8700 万欧元，下降了 53.2%。综合业绩也大幅恶化，从 -1.98 亿欧元（2023 年）降至 -2.66 亿欧元（2024 年），相当于下降了 34.3%。这导致 2024 年每股收益为 -1.41 欧元，而上一年为 -1.05 欧元。

利润率的发展​​进一步凸显了挑战。 2024 年 EBITDA 利润率约为 7.6%，与 2023 年的 7.5% 几乎持平，表明运营成本有所稳定。尽管如此，与万华等竞争对手相比，其利润率仍低于平均水平，万华受益于亚洲较低的生产成本。息税前利润的急剧下降还表明，折旧和其他运营负担正在进一步降低盈利能力。这些数字可以直接从当前的年度报告中查看，该报告可在 科思创 2024 年年度报告 提供详细的见解。

资产负债表数据也显示出混合信号。经营活动产生的现金流量从 2023 年的 9.97 亿欧元下降至 2024 年的 8.7 亿欧元，表明现金产生量减少。财务业绩几乎保持在 -1.14 亿欧元（2024 年），而相比之下，为 -1.13 亿欧元（2023 年），这表明融资成本稳定。然而，负面的综合业绩给股本基础带来压力，从长远来看，这可能会限制财务灵活性，特别是在计划投资可持续发展和数字化方面。然而，作为 ADNOC 合作伙伴关系的一部分，最近增资 11.7 亿欧元可能会在这里产生缓冲。

分析师预测未来前景好坏参半。根据 13 位分析师的估计，2026 年的平均目标价为 63.24 欧元，目前股价下跌约 6.72%。范围从高目标价 65.10 欧元 (+9.85%) 到低目标价 55.55 欧元 (-6.26%)。分析师的不情愿很有趣：在 19 个评级中，12 个建议“持有”，7 个建议“卖出”，没有一个建议“买入”。这种谨慎的评估，如下 股票指南 阅读反映了利润率发展和全球经济的不确定性。

科思创的财务状况显示出一些运营关键数据的稳定性，但利润和每股收益也存在明显弱点。战略举措和近期注资如何影响长期盈利能力仍然是进一步发展的决定性因素。

让我们通过股票市场图表进行一段时间之旅，解读科思创股份公司股票的曲线舞蹈。本节专门介绍历史价格趋势、波动性以及与 DAX 指数的直接比较，以便在更广泛的背景下评估股票的表现和风险。

自2015年10月从拜耳分拆并首次公开募股以来，科思创的股价经历了波澜壮阔的发展。入门价格约为 24.00 欧元，最初几年呈稳定上升趋势，于 2018 年 1 月达到约 95.78 欧元的历史新高。这一峰值是由化学行业强劲的销售增长和积极的市场情绪推动的。但随后出现了调整：到 2019 年底，受利润压力和经济不确定性的影响，价格跌至 40.00 欧元左右。 2020 年的大流行导致 3 月份再次暴跌至 27.00 欧元左右的低点，随后在汽车和建筑行业对塑料需求的推动下，到 2021 年中期恢复至 60.00 欧元左右。

然而，近年来出现了对外部因素高度敏感的横盘走势。 ADNOC 于 2024 年宣布收购后，81.77% 的股东接受了要约，价格跃升至 62.00 欧元左右，与要约价格相对应。该股目前的交易价格接近这一水平，只有 4.98% 仍被视为自由流通量。历史价格数据和当前发展详情如下 科思创股价走势图 可见的。该数据表明，该股最近受到收购势头的严重影响，而有机价格走势仍然有限。

从波动率来看，科思创在过去五年中经历了更大的波动强度。根据每日价格变化，年化波动率约为 30-35%，高于 DAX 平均水平（约 20-25%）。波动显着增加，特别是在2020年等危机阶段或2022/23年能源价格危机期间，月度峰值超过50%。这反映了该股对原材料价格、地缘政治紧张局势和经济发展的依赖。相比之下，在市场稳定阶段，例如2017-2018年，该股的波动性低于25%，表明市场情绪具有一定的稳健性和积极性。

与DAX指数直接比较，值得注意的是科思创近年来的表现低于平均水平。自2015年上市以来，DAX指数实现了约80%的回报率（截至2024年10月），而科思创整个时期的回报率约为150%，但从2018年的早期收益中获益匪浅。然而，在过去三年中，科思创的回报率约为-5%，落后于同期上涨约15%的DAX指数。表现不佳的原因是盈利表现疲软和利润率压力，而DAX指数则受到科技和出口股的推动。最近通过 ADNOC 报价实现的价格稳定缓解了缺口，但该股的活力仍不如指数。

另一方面是股票回购计划对价格的影响。 2017年11月至2018年12月期间，科思创斥资约15亿欧元回购了超过9.8%的股本，暂时支撑了股价。 2022 年 3 月至 2023 年 6 月的第二个计划包括 470 万股，平均价格为 42.50 欧元（计划 5 亿欧元的总发行量为 1.99 亿欧元），但鉴于市场状况疲弱，对价格发展的影响有限。这些措施表明管理层为增加股东价值所做的努力，但未能完全抵消结构性挑战。

科思创的历史价格发展和波动性的增加清楚地表明，该股受到外部因素和公司特定事件（例如 ADNOC 收购）的强烈影响。这些动态在不断变化的市场环境中将如何演变以及收购是否会带来长期稳定性仍然是投资者的关键问题。

让我们从宏观经济和公司内部因素的角度来解读科思创股份公司的框架条件。本节重点介绍利率发展、原材料价格、需求动态和管理层的作用，以便准确分析 DAX 集团面临的运营和战略挑战和机遇。

我们先从利率的变化开始，它直接影响科思创的融资成本和投资决策。十年期贷款的建筑利率目前为3.6%（截至2025年11月5日），超过80%的专家预计，在欧盟强劲的内部市场形势和接近欧洲央行2%目标的通胀率的支持下，短期内利率将保持稳定。然而，从中期来看，由于地缘政治紧张局势和高额国家债务，60% 的专家预计到 2026 年这一数字将增至 4% 左右。这些评估的详细内容可以阅读： Interhyp利率开发 ，表明科思创将不得不预计未来可持续发展或产能投资的融资成本将会增加。这可能会进一步影响该公司 2024 年的财务业绩，该财务业绩为-1.14 亿欧元。

另一个关键因素是原材料价格，它在化学工业中发挥着核心作用。科思创严重依赖苯和甲苯等石化产品的成本，这些产品是聚氨酯和聚碳酸酯的原材料。在 2022/23 年能源危机期间达到顶峰后，价格在 2024 年下跌了约 10-15%，这对利润率产生了积极影响 - 这种影响在 2024 年年度报告中显而易见，由于原材料价格影响 59.4%，EBITDA 有所改善。然而，不确定性依然存在：中东地缘政治紧张局势和可能的贸易关税可能会再次推高价格。预计 2025 年将适度增长 5-8%，这使得成本控制成为科思创持续的任务。

在需求方面，情况参差不齐，且存在地区差异。在亚太地区，特别是中国，受城市化和基础设施项目推动对塑料和特种化学品需求的推动，2024 年销售额增长 2.6%，达到 48.24 亿欧元。然而，在北美，由于汽车生产疲软和经济不确定性，销售额下降 6.1% 至 35.07 亿欧元。欧洲 (EMLA) 下降 1.6%，至 58.48 亿欧元，反映出能源成本高企和建筑业低迷。从长远来看，对可持续材料的需求仍然是增长动力，特别是在汽车和电子行业，科思创可以通过创新解决方案得分。预计 2025 年全球需求将增长 3-4%，其中亚洲仍是推动力。

管理质量对于应对这些外部因素至关重要。正如“可持续未来”战略所示，在首席执行官 Markus Steilemann 的领导下，科思创将可持续发展和数字化作为明确的战略重点。与 ADNOC 的合作于 2024 年结束，并引入了 11.7 亿欧元的新资本，展示了确保金融稳定和市场准入的积极主动的方法。施泰莱曼对创新的关注——例如通过对量子计算的投资以及与谷歌的合作——加速了研发进程。然而，管理层面临着提高利润率的挑战，因为 2024 年 EBITDA 利润率仅为 7.6%。批评者还抱怨该公司对万华等亚洲竞争对手的成本压力反应太慢，这给盈利能力带来了压力。

ADNOC 的收购还可能导致管理结构发生变化，如 XRG P.J.S.C.控股95.02%。是否会维持之前的战略路线，或者是否会制定新的优先事项，特别是在融入阿布扎比国家石油公司价值链方面，还有待观察。然而，新大股东迄今为止对“可持续未来”战略的支持给公司的持续发展带来了希望。

利率上升、原材料价格波动、需求的区域差异以及管理环境即将发生的变化，这些因素共同给科思创带来了复杂的挑战。公司如何应对这些因素以及是否能够克服运营弱点将决定其未来的竞争地位。

让我们想象一下，我们将全球经济视为地缘政治紧张局势的脆弱网络，科思创股份公司作为一家全球运营公司交织在其中。本节分析贸易冲突、制裁和政治稳定对DAX公司业务活动的影响，以评估外部风险及其对战略方向的潜在影响。

贸易冲突是科思创等严重依赖国际供应链和出口市场的公司面临的最大威胁之一。特别是，经济服务局的分析显示，近年来美国和欧盟之间的紧张关系给德国经济带来了压力。美国威胁将对欧盟机动车辆和零部件的关税提高至25%，这将对汽车行业产生直接影响，而汽车行业是科思创聚碳酸酯和聚氨酯等产品的核心市场。尽管此次关税上调的最后期限已于 2019 年过去，但由于新的惩罚性关税可能随时重新生效，不确定性仍然存在。使用 NiGEM 模型进行模拟，详细描述见 经济服务 ，表明长期的贸易冲突将导致出口大幅下降，这可能会进一步减少科思创在北美的销售额（2024年：35.07亿欧元，-6.1%）。

这种冲突不仅会通过关税造成直接成本，还会增加经济不确定性，从而抑制投资。对于科思创来说，这意味着扩张计划可能会推迟，特别是在美国等汽车生产已经疲软的市场。短期贸易冲突仍可以通过价格调整来解决，但如果冲突在几年内升级，出口价格上涨将进一步削弱与万华等亚洲竞争对手的竞争力。财政政策对策可以减轻影响，但模拟结果表明，与美国相比，德国采取此类措施的余地较小，这可能会延迟复苏。

制裁是另一个风险因素，特别是在乌克兰战争等地缘政治紧张局势的背景下。科思创2024年在EMLA地区（欧洲、中东、拉丁美洲、非洲）实现销售额58.48亿欧元，正如首席执行官Markus Steilemann在2022年年度报告中提到的那样，对俄罗斯的制裁已经导致2022年能源和原材料价格大幅上涨。这些成本负担对利润率有直接影响，因为科思创严重依赖石化原材料。未来的制裁——例如在中东局势升级的情况下——可能会使获取原材料变得更加困难，并推高生产成本。与此同时，与阿布扎比国家石油公司（收购后持有95.02%的股份）的合作伙伴关系可能会带来战略优势，因为只要保证该地区的政治稳定，就可以确保获得中东的原材料。

政治稳定仍然是科思创全球活动的关键因素。在欧洲，欧盟的相对稳定提供了坚实的基础，但英国脱欧和多个成员国右翼民粹主义运动带来的不确定性可能会带来影响化工行业的监管变化。在亚洲，科思创 2024 年销售额增长 2.6%，达到 48.24 亿欧元，中美之间的紧张关系是一个潜在风险。新一轮的贸易战可能会抑制主要市场中国的需求，并扰乱供应链。此外，尽管阿布扎比国家石油公司建立了伙伴关系，但中东的政治不稳定可能会危及原材料供应。这种不确定性需要灵活的战略，因为施泰莱曼领导下的管理层已经在努力将重点放在区域生产上（“在该地区为该地区”）。

贸易冲突、制裁和政治不稳定的结合给科思创带来了复杂的风险环境。公司如何克服这些外部挑战，以及与阿布扎比国家石油公司（ADNOC）等战略合作伙伴关系能否起到缓冲作用，对于长期的弹性和竞争力至关重要。

让我们通过仔细观察生产和供应链流程来深入了解驱动科思创股份公司引擎的运营机制。本部分重点关注订单积压、供应瓶颈和生产能力，以评估 DAX 集团响应市场需求和实现增长潜力的能力。

首先是订单积压，它是衡量企业短期需求和经济稳定性的指标。联邦统计局当前数据显示，2024年6月德国制造业订单积压环比下降0.2%，同比下降6.2%。汽车行业（科思创的核心市场）等行业受到的影响尤其严重，连续第 17 个月下降 0.7%。订单积压区间为7.2个月，订单状况稳健但不扩张。对于科思创来说，这意味着欧洲的需求面临压力，2024 年 EMLA 地区的销售额达到 58.48 亿欧元。下面的新闻稿提供了对此发展的详细见解 国家统计局订单积压 。持续下降可能会影响 2025 年的收入预测，特别是在以资本货物为重点的领域，其范围为 9.7 个月。

供应瓶颈是可能影响科思创运营绩效的另一个挑战。自大流行期间全球供应链中断以及乌克兰战争等地缘政治紧张局势加剧以来，化学工业一直在与石化产品等原材料的中断作斗争。 2022年，科思创管理层报告能源和原材料价格大幅上涨，其中部分原因是短缺造成的。尽管情况在 2024 年略有缓解，但风险依然存在，特别是来自中东可能的制裁或贸易冲突，这可能会限制苯和甲苯等关键原料的获取。与控制着 95.02% 股份的阿布扎比​​国家石油公司 (ADNOC) 的合作可以通过确保获得该地区的原材料来提供战略优势。然而，这种不确定性需要强有力的供应链战略，例如科思创对区域生产的关注（“在该地区为该地区”）。

科思创的生产能力是应对需求波动和服务增长市场的关键因素。该公司在全球设有生产基地，包括位于勒沃库森（德国）、上海（中国）和贝敦（美国）的主要工厂，重点生产聚氨酯和聚碳酸酯。 2024 年，尽管销售额下降 1.4% 至 141.79 亿欧元，但科思创的产量仍实现了 7.4% 的增长，这表明产能得到了有效利用。然而，正如首席技术官Klaus Schäfer博士在2022年年度报告中提到的那样，欧洲工厂面临着高能源成本的压力，他强调了能源效率措施和转向可再生能源。对创新技术的投资，例如勒沃库森盐水技术中心的耗氧阴极技术，旨在提高生产效率并降低成本。

然而，适应区域需求波动的能力仍然是一个限制因素。虽然亚太地区的需求不断增长（2024 年销售额：48.24 亿欧元，增长 2.6%），但北美未使用的产能（销售额下降 6.1%）可能会导致成本结构效率低下。通过与 ADNOC 合作筹集 11.7 亿欧元资金的战略决定可以扩大亚洲等高增长市场的生产设施。与此同时，欧洲不稳定的订单形势需要灵活的生产计划，以避免产能过剩并保护利润率，2024 年的 EBITDA 利润率仅为 7.6%。

订单积压、交付瓶颈和产能的动态表明，科思创面临着运营效率与战略灵活性相结合的挑战。公司如何找到这种平衡，以及能否通过有针对性的投资和合作来克服瓶颈，对于其在不确定的市场环境中的竞争力至关重要。

让我们探索科思创股份公司正在塑造化学工业未来的创新前沿，并了解技术进步背后的驱动力。本节分析最新进展、专利和研发 (R&D) 支出，以评估 DAX 集团的创新实力及其对其竞争地位的影响。

技术进步构成了科思创战略的支柱，特别是在可持续发展和循环经济方面。一个突破性的例子是在勒沃库森工厂开发了一种利用生物质以气候友好的方式生产苯胺的工艺。苯胺是合成纤维、油漆和药品的重要原材料，以前是从石油中生产的，会产生大量二氧化碳排放。这一新工艺由科思创、拜耳、亚琛 CAT 催化中心和斯图加特大学的团队开发，标志着迈向环保替代品的重要一步。由于这项创新，该团队获得了联邦政府和德国经济颁发的创新奖。有关这一突破的更多详细信息如下 科思创创新 阅读。合作伙伴目前正在努力将该过程转移到更大的技术规模，从长远来看，这可以减少对化石原材料的依赖。

除了这些突破性的项目之外，科思创还推动了针对特定行业需求的广泛产品创新。在汽车行业，模克隆® Ai 专为创新车辆表面而开发，而 Arfinio® 则支持家具行业的可持续设计。 MDI CQ 为建筑行业提供气候中性绝缘材料，而在电子行业，模克隆®-RE 聚碳酸酯可减少二氧化碳足迹。这些产品通常经过 ISCC PLUS 认证，强调对可持续性的关注，与联合国可持续发展目标 (SDG) 保持一致。此外，该公司正在推动数字创新，例如通过基于云的生命周期分析 (LCA) 来减少二氧化碳排放，以及使用人工智能 (AI) 来优化内部流程。

创新战略的另一个支柱是专利，它确保科思创的竞争优势。尽管目前专利申请的具体数据尚未公开，但新产品和新工艺的不断推出——例如生物基苯胺生产或勒沃库森盐水技术中心的耗氧阴极技术——体现了积极的知识产权保护政策。此类专利不仅可以保护技术突破，还可以增强针对万华等也在研究方面投入巨资的竞争对手的市场地位。战略重点是开放式创新，其中供应商和客户参与开发过程，以及与亚琛工业大学（例如“QuinCAT”）等大学和研究机构的合作也促进了思想流动和专利开发。

科思创在研发方面投入的财务资源凸显了创新的高度重要性。 2023年，研发支出为3.74亿欧元，较上一年的3.61亿欧元有所增加，约占销售额143.77亿欧元的2.6%。尽管研发员工数量从2022年的1,477人下降到2023年的1,338人，但对效率和目标项目的关注仍然存在。根据2023年年度报告，科思创计划到2025年将其研发预算的约80%投资于直接为联合国可持续发展目标做出贡献的项目。这些数字和战略重点详述如下 科思创 2023 年年度报告 可见的。与万华等将销售额的4-5%投入研发的竞争对手相比，科思创稍显落后，这增加了通过质量和合作伙伴关系得分的压力。

通过“idea.lounge”等数字平台以及集团创新与可持续发展等战略重点，创新实力也得到了加强，“idea.lounge”将整个公司的创意集中起来，集团创新与可持续发展致力于与循环经济和数字化相关的中长期主题。塔拉戈纳氯碱工厂或克雷菲尔德-乌丁根工艺整合等生产工艺优化项目旨在到 2035 年实现气候中和。生物基原材料开发和回收技术等未来项目强调减少废物流和建立可持续解决方案的长期方法。

技术进步，加上战略性专利政策和有针对性的研发投资，使科思创成为可持续化学领域的先驱。这种创新实力如何影响长期的市场地位和承受竞争压力的能力仍然是公司进一步发展的关键方面。

让我们放眼未来，概述科思创股份公司在未来三到五年内可能采取的路径。本节对 DAX 集团的中期发展进行了展望，确定了关键的增长动力，并重点介绍了可能塑造公司战略和财务未来的各种情景。

2025年至2029年期间，科思创将面临复杂但潜在回报丰厚的市场环境。根据当前趋势和分析师估计，在汽车、建筑和电子等关键行业对可持续材料的需求不断增长的推动下，预计收入每年将温和增长 3-5%。如果全球经济活动和地缘政治稳定支持的话，销售额可能会从 2024 年的 141.79 亿欧元增加到 2029 年的约 16500-175 亿欧元。 2024 年，EBITDA 利润率为 7.6%，通过成本效率和创新，可将其提高至 8-9%，这意味着 EBITDA 增至 1,300-15 亿欧元。分析师预测 2026 年的平均价格目标为 63.24 欧元，这表明价格潜力较当前水平适度上涨 6.72%。

一个关键的增长动力是对可持续发展和循环经济的战略重点。与 Fortescue Future Industries (FFI) 合作，从 2024 年开始每年供应多达 10 万吨绿色氢气，每年可减少多达 90 万吨二氧化碳排放，使科思创成为绿色化学领域的先驱。本协议详述如下 科思创新闻稿 ，使得亚洲、北美和欧洲地区能够用绿氢替代灰氢。到 2035 年实现运营气候中和的目标不仅可以带来监管优势，还可以增加对具有环保意识的客户和投资者的吸引力。

其他增长动力包括区域扩张和技术创新。在亚太地区，2024 年收入增长 2.6%，达到 48.24 亿欧元，需求将通过城市化和基础设施项目继续加速，预计到 2029 年年增长率为 4-6%。模克隆®-RE 和 MDI CQ 等产品可减少碳足迹，使科思创在电子和建筑等高增长市场中占据有利地位。此外，对量子计算和人工智能等数字技术的投资可加快研发进程，缩短新产品的上市时间，并增强与万华等竞争对手的竞争力。

ADNOC 的收购将于 2025 年完成，持有 95.02% 的股份，通过注资 11.7 亿欧元提供财务稳定，并提供进入中东原材料和市场的机会。这可以减少对波动的原材料价格的依赖并稳定生产成本。然而，这种伙伴关系的成功取决于该地区的政治稳定以及融入阿布扎比国家石油公司价值链。另一个驱动因素是汽车行业对轻质、可持续材料的需求不断增长，尽管北美销量下降（2024 年：-6.1%），但科思创仍可通过模克隆® Ai 等创新得分。

为了考虑未来的不确定性，科思创可以概述三种情景。在基本情景中（概率：50%），在可持续发展举措和亚洲区域扩张的支持下，温和增长将继续。如果地缘政治紧张局势和原材料价格保持稳定，到 2029 年销售额可能会增至 170 亿欧元，EBITDA 利润率为 8.5%。在乐观的情况下（概率：30%），在强劲的经济和成功的 ADNOC 整合的支持下，科思创将通过绿色氢能和数字创新实现更快的利润率提升，到 2029 年将 EBITDA 利润率提高至 9.5%，销售额达到 180 亿欧元。在悲观情景下（概率：20%），贸易冲突、制裁和原材料价格上涨对盈利能力造成压力，导致销售额达到 155 亿欧元，EBITDA 利润率达到 6.5%，特别是在欧洲和北美需求恶化的情况下。

科思创的中期发展在很大程度上取决于其将可持续发展目标与运营效率相结合以及管理地缘政治风险的能力。这些情景如何展开以及哪种增长动力最终占据主导地位将在很大程度上取决于外部因素和战略决策。

让我们把目光放得更近，着眼于不久的将来，以了解科思创股份公司未来 6 至 12 个月的发展。本节提供短期预测、定义季度目标并重点介绍当前分析师的观点，以概述 DAX 集团未来几个月的预期和潜在挑战。

2025年10月至2026年9月期间，科思创预计将在稳定但不确定的市场环境中运营。根据目前 2024 年 141.79 亿欧元的销售额数据，预计 2025 年将小幅增长 1-2%，这可能使销售额达到 14400-146 亿欧元左右。这考虑到亚太地区需求的温和复苏（2024 年：+2.6%）以及欧洲和北美可能的稳定，2024 年这两个地区的需求分别下降 1.6% 和 6.1%。如果原材料价格和地缘政治紧张局势不会导致大幅上涨，EBITDA 可能会升至 1080-11 亿欧元左右，利润率稳定在 7.6%。重点是成本控制和 ADNOC 收购的逐步整合，预计将于 2025 年下半年完成。

未来 12 个月的季度目标与运营和战略里程碑密切相关。受建筑和电子行业季节性需求的推动，2025 年第四季度的销售额目标约为 36 亿欧元，与 2024 年平均季度数字（约 35.45 亿欧元）相比略有增长。 EBITDA 目标为 270-2.8 亿欧元，这得益于生产效率的提高。 2026 年第一季度，随着 Fortescue Future Industries (FFI) 开始交付绿色氢且第一批成本效益变得明显，销售额可能升至 36.5 亿欧元，EBITDA 为 2.80-2.9 亿欧元。 2026 年第二和第三季度的收入目标为每季度 3650-37 亿欧元，EBITDA 利润率逐步提高至 7.8-8.0%，这意味着每季度 EBITDA 为 2.85-2.95 亿欧元。

近期发展的一个关键因素是 XRG P.J.S.C. 收购的监管审批进展情况。 （原ADNOC国际有限公司），将控制95.02%的股份。 2025年半年报的当前数据显示，科思创股价自2025年初以来有所上涨，尽管美国于2025年4月2日宣布征收关税，但仍保持稳定。2025年上半年末，Xetra自由流通股(1COV)收盘价为60.56欧元，XRG投标股(1CO)为60.40欧元，这意味着价格涨幅为比上年末分别增长7.8%和4.1%。这种稳定性，详述如下 科思创2025年半年报告 ，受业务发展的影响较小，而受收购进度的影响较大。如果在 2025 年底之前发布，这可能会提供短期价格稳定，但会给可能的管理层变动带来不确定性。

分析师对科思创短期发展的看法依然谨慎。在 19 名分析师评级中，12 名建议“持有”，7 名建议“卖出”，没有人建议“买入”，这表明利润率发展和全球经济仍然存在不确定性。 2026 年的平均价格目标为 63.24 欧元，表明较当前水平（约 60.56 欧元）有 6.72% 的适度潜力，范围为 55.55 欧元（-6.26%）至 65.10 欧元（+9.85%）。分析师的不情愿反映出XRG的收购将带来财务稳定的预期，但不会在来年提供任何重大的运营动力。分析师还认为，可能的贸易冲突和原材料价格波动带来的风险可能会影响盈利能力。

科思创的短期业绩将很大程度上取决于外部因素，例如XRG的最终收购以及原材料价格的发展。与此同时，引入绿色氢能的初步成功以及亚洲需求的稳定可能会提供积极的推动力。这些因素如何影响季度目标和股票估值仍然是未来几个月投资者观察的关键点。

让我们探索科思创公司前进道路上那些看不见的绊脚石和隐藏的机遇。本节分析市场风险、监管障碍和扩张潜力，以全面了解可能影响 DAX 集团近期和远期战略发展的外部和内部因素。

市场风险是科思创面临的主要威胁，尤其是在全球不确定的环境下。地缘政治紧张局势，例如美国和欧盟之间持续的贸易冲突或中东冲突，可能会抑制汽车和建筑行业等关键市场的需求。 2023年年报凸显了此类不确定性造成的紧张局势，对价值链产生宏观经济影响。北美需求下降（2024 年：-6.1% 至 35.07 亿欧元）已经显示出经济不确定性的影响。此外，苯和甲苯等原材料的价格波动正在影响利润率，预计2025年成本将增加5-8%。有关这些风险的更多详细信息请参见下文 科思创 2023 年年度报告 可见的。如果成本削减措施不生效，这些因素可能会给 EBITDA 带来进一步压力，2024 年的 EBITDA 为 10.71 亿欧元。

监管障碍是另一个障碍，为科思创带来了机遇和风险。该公司受到密集的国际、国家和地方法规网络的约束，特别是在环境、健康和安全 (EHS) 领域。与万华等在监管不太严格的市场运营的竞争对手相比，遵守这些法规的高昂成本可能会使该公司处于竞争劣势。例如，欧盟更严格的排放法规可能会增加欧洲的生产成本（2024 年 EMLA 销售额：58.48 亿欧元）。与此同时，促进循环经济和二氧化碳减排等监管趋势也提供了机遇，科思创凭借模克隆®-RE 等产品以及与 Fortescue Future Industries (FFI) 合作等举措，在绿色氢能领域占据了有利地位。另一个监管因素是 XRG P.J.S.C. 的收购尚待批准。 (ADNOC)，预计将于 2025 年底完成，如果推迟，可能会给投资者带来不确定性。

除了这些风险和障碍之外，科思创还提供了巨大的扩张潜力，特别是在高增长地区和市场。随着中国和东南亚的城市化和基础设施项目提振对塑料和特种化学品的需求，亚太地区的收入将在 2024 年增长 2.6%，达到 48.24 亿欧元，仍然是主要驱动力。预测到 2029 年年增长率为 4-6%。与控制着 95.02% 股份的 ADNOC 的合作也打开了进入中东市场的机会，那里对石化产品的需求不断增加，并且可以确保获得原材料。这可以减少对不稳定的全球原材料市场的依赖并稳定生产成本。在汽车行业也是如此，尽管北美目前存在弱点，但对模克隆® Ai 等轻质、可持续材料的需求不断增长，提供了长期潜力，特别是如果生产恢复的话。

进一步的扩张潜力在于对可持续发展和循环经济的战略重点，并得到监管趋势的支持。科思创计划到 2035 年实现气候中和运营，并正在投资绿氢供应等项目（从 2024 年起每年产量高达 10 万吨），这每年可减少高达 90 万吨二氧化碳排放。此类举措不仅可以通过排放处罚来降低成本，还可以增加对具有环保意识的客户和投资者的吸引力。此外，量子计算和人工智能等数字创新提供了加速研发进程并通过创新产品开拓新市场的机会。

市场风险、监管障碍和扩张潜力之间的平衡对于科思创应对动荡环境的能力至关重要。公司如何应对地缘政治和经济的不确定性，能否成功将监管要求转化为竞争优势，仍是未来发展的关键因素。