Covestro: Nedgang i salget, men håb gennem Asien og grønne teknologier!

Forestil dig at se gennem et prisme, der nedbryder den kemiske industri i alle dens facetter - fra globale megatrends til regionale nuancer. I centrum af dette spektrum er Covestro AG, en virksomhed, der positionerer sig midt i dynamisk forandring. Dette afsnit dykker dybt ned i industriens vækst og driver trends og udviklinger på globale og regionale markeder for at kaste lys over DAX-gruppens strategiske retning og vækstudsigter.

Den kemiske industri, som Covestro opererer i, oplever i øjeblikket en robust, om end ujævn vækst. Ifølge den nuværende analyse vil det globale marked for specialkemikalier og polymerer, kernesegmenter af Covestro, vokse med omkring 3-4% årligt frem til 2030, drevet af stigende efterspørgsel i sektorer som bilindustrien, byggeri og elektronik. Efterspørgslen efter bæredygtige materialer og letvægtsplastik, der fremmer energieffektivitet og CO₂-reduktion, spiller en særlig central rolle. Covestro nyder her godt af sit fokus på polyurethaner og polycarbonater, som er uundværlige i disse vækstområder. Samtidig står industrien over for udfordringer såsom volatilitet i råvarepriser og geopolitisk usikkerhed, der kan tynge marginerne.

Der er klare tendenser, der dukker op på globalt plan, som Covestro udnytter strategisk. Omstillingen til en cirkulær økonomi og dekarboniseringen af ​​industrien er ikke kun regulatoriske krav, men også markedsdrivere. Virksomheden investerer massivt i digitale teknologier såsom kvantecomputere for at accelerere forsknings- og udviklingsprocesser. I et partnerskab med Google siden 2020 er der udviklet algoritmer, der skal revolutionere simuleringer af materialeegenskaber og produktionsprocesser. Virksomhedens hjemmeside giver yderligere indsigt i disse innovative tilgange Covestro innovation. Disse teknologier gør det muligt at udvælge katalysatorer hurtigere og forstå reaktionsmekanismer mere præcist, hvilket på lang sigt reducerer omkostningerne og forkorter tiden til markedsføring af nye produkter.

Et kig på de regionale markeder viser, at Covestro har en stærk base i Europa, især i Tyskland, men også ekspanderer i Asien og Nordamerika. I Tyskland, sit hjemmemarked, støtter virksomheden aktivt forskning, for eksempel ved at finansiere et professorat for "Electrochemical Process Engineering" ved RWTH Aachen University. Målet er at bruge CO₂ som råmateriale og at udvikle nye brintprocesser – et klart skridt mod bæredygtighed. Samtidig skubber Covestro videre med projekter i Leverkusen som brineteknologicentret, hvor innovative processer til klorproduktion og elektrolyse testes. Disse regionale initiativer styrker ikke kun konkurrencepositionen i Europa, men fungerer også som en plan for globale udrulninger.

Covestro ser et enormt vækstpotentiale i Asien, især i Kina, da regionen dominerer den globale efterspørgsel efter plast og specialkemikalier. Urbanisering og udvidelse af infrastruktur driver efterspørgslen efter Covestro-produkter, for eksempel i byggesektoren. Men risikoen her er også høj: Valutaudsving og politiske spændinger kan påvirke ekspansionsplanerne. I Nordamerika fokuserer virksomheden dog på bilindustrien, hvor der i stigende grad efterspørges lette og bæredygtige materialer. Det strategiske fokus på disse markeder viser, at Covestro ikke kun reagerer på globale tendenser, men også specifikt adresserer regionale særegenheder.

Et andet aspekt, der former Covestros markedsposition, er den nylige investeringsaftale med ADNOC-koncernen, der blev underskrevet den 1. oktober 2024. Dette samarbejde, som omfatter et offentligt overtagelsestilbud på alle udestående aktier til 62,00 € pr. XRG P.J.S.C., som er en del af ADNOC-gruppen, støtter også virksomhedens strategi "Sustainable Future", som understreger det langsigtede fokus på bæredygtighed. Yderligere detaljer om denne markante udvikling kan findes i Covestro årsrapport 2024. Dette partnerskab kunne ikke kun styrke Covestro økonomisk, men også lette adgangen til nye markeder i Mellemøsten.

Tendenserne og udviklingen i branchen gør det klart, at Covestro er ved et vendepunkt. Kombinationen af ​​teknologisk innovation, regionalt fokus og strategiske partnerskaber positionerer virksomheden til at drage fordel af både globale og lokale vækstmuligheder. Hvordan disse dynamikker påvirker operationelle resultater og aktievurdering er fortsat et spændende område for yderligere analyse.

Lad os navigere i den kemiske industris skakbræt, hvor hver eneste bevægelse bestemmer markedsandele og konkurrencefordele. Covestro AG er en central aktør her, der handler med strategisk præcision for at konsolidere sin position. Dette afsnit analyserer virksomhedens markedsandel, fremhæver dets vigtigste konkurrenter og fremhæver de vigtigste fordele, der adskiller Covestro i den globale konkurrence.

Lad os starte med de hårde tal: Covestro har en betydelig andel af markedet for polyurethaner og polycarbonater, især inden for specialkemikalier. Det anslås, at den globale markedsandel for MDI (methylendiphenyldiisocyanat), et kerneprodukt til polyurethaner, er omkring 15-20%, hvilket gør virksomheden til en af ​​de førende leverandører. Til sammenligning opnåede Covestro et salg på EUR 15,9 milliarder i 2021, mens dens hovedkonkurrent Wanhua Chemical fra Kina tager føringen med EUR 18,9 milliarder og en markedsandel på omkring 25 % i MDI. Markedsværdien afspejler denne dynamik - Wanhua var på EUR 39,1 milliarder i januar 2022, mens Covestro blev noteret til EUR 11,5 milliarder. Disse tal fremhæver presset fra nye spillere, som beskrevet i rapporten af CHEManager beskrevet.

Udover Wanhua er BASF og Dow Chemical også blandt de stærkeste rivaler. BASF dominerer med en bred portefølje og en stærk tilstedeværelse i Europa, mens Dow scorer i Nordamerika og inden for integrerede værdikæder. Wanhua er på den anden side steget til tops i Asien gennem aggressiv kapacitetsudvidelse - fra 20.000 t/a i 1999 til 2,6 mio. t/a i dag - og lave produktionsomkostninger. Wanhua investerer også 4-5% af sit salg i forskning og udvikling, over gennemsnittet for vestlige kemivirksomheder, hvilket understreger virksomhedens innovative styrke. Covestro skal ikke kun hævde sig mod etablerede giganter, men også mod dynamiske nykommere, der scorer point gennem omkostningsfordele og ekspansion.

Så hvad er styrkerne, der får Covestro til at skille sig ud fra konkurrenterne? En vigtig fordel er fokus på bæredygtighed som en differentierende egenskab. Med projekter som forskningsprojektet NALYSES, der udvikler mere klimavenlige billygter af polycarbonat i samarbejde med partnere som HELLA og BMW, positionerer Covestro sig som en pioner inden for den cirkulære økonomi. Konceptet reducerer CO₂-emissioner ved at spare vægt på op til 1,5 kg pr. køretøj og forenkler genanvendelse ved at bruge en enkelt plastik. Detaljeret information om denne innovative tilgang kan findes i pressemeddelelsen Covestro Press. Sådanne initiativer adresserer ikke kun regulatoriske krav, men imødekommer også stigende kunders efterspørgsel efter miljøvenlige løsninger.

Et andet pluspunkt er den teknologiske ekspertise. Covestro har sikret sig et forspring inden for optimering af forsknings- og udviklingsprocesser gennem investeringer i digitale værktøjer og partnerskaber – for eksempel med Google inden for kvantecomputere. Dette muliggør hurtigere produktlanceringer og mere effektiv materialeudvikling, hvilket er en klar fordel i forhold til konkurrenter med mindre digitalt fokus. Hertil kommer dets stærke regionale rødder i Europa, især i Tyskland, hvor Covestro har adgang til banebrydende viden gennem forskningssteder som Leverkusen og samarbejder med universiteter.

Et tredje aspekt er den strategiske fleksibilitet, der er vist i det seneste partnerskab med ADNOC-gruppen. Dette samarbejde bringer ikke kun frisk kapital, men åbner også adgang til nye markeder i Mellemøsten, hvor konkurrenter som Wanhua tidligere har haft mindre tilstedeværelse. Mens BASF og Dow ofte er langsommere til at tilpasse sig regionale karakteristika på grund af deres størrelse, kan Covestro reagere hurtigere på markedets krav gennem målrettede alliancer. Udfordringen er dog stadig at matche omkostningseffektiviteten hos asiatiske konkurrenter som Wanhua, der dominerer gennem integrerede værdikæder og lave kontantomkostninger.

Konkurrencelandskabet viser et komplekst billede, hvor Covestro scorer point gennem innovation og bæredygtighed, men halter bagud i forhold til stordriftsfordele og markedsværdi. Hvordan denne balance påvirker langsigtet positionering, og om de strategiske fordele er tilstrækkelige til at indsnævre kløften til lederne, er fortsat et nøglepunkt for yderligere observation.

Lad os dykke ned i tallenes verden, hvor hver balancepost og hver resultatindikator undersøger Covestro AG's økonomiske sundhed. Dette afsnit giver en præcis analyse af salgsudvikling, resultat, EBITDA, marginer og nøgletal for balancen for at tegne et klart billede af DAX-koncernens operationelle resultater og fremtidsudsigter.

Først og fremmest salgsindtægter: I regnskabsåret 2024 registrerede Covestro et salg på €14.179 mio., et fald på 1,4% sammenlignet med €14.377 mio. i 2023. Dette lille fald skyldes primært priseffekter, som faldt med 8,0%, mens volumen steg med 7,4%. Fra et regionalt perspektiv er der et blandet billede: I EMLA-regionen (Europa, Mellemøsten, Latinamerika, Afrika) faldt salget med 1,6 % til 5.848 millioner euro, i Nordamerika med 6,1 % til 3.507 millioner euro, mens APAC-regionen (Asien-Pacific) registrerede en vækst på 2,6 % til 4.824 millioner euro. Disse tal afspejler forskellige markedsdynamikker, især opsvinget i efterspørgslen i Asien.

Når man ser på indtjeningssituationen, bliver det tydeligt, at Covestro er presset. EBITDA forblev næsten stabilt på €1.071 mio. i 2024, et marginalt fald på 0,8% sammenlignet med €1.080 mio. året før. Dette tal var dog stærkt påvirket af priseffekter, som var negative med 106,9 %, mens volumenstigninger (37,0 %) og råvareprisudviklingen (59,4 %) gav positive impulser. EBIT faldt på den anden side drastisk - fra €186 millioner i 2023 til €87 millioner i 2024, et fald på 53,2%. Det konsoliderede resultat forværredes også betydeligt til -266 mio. EUR (2024) sammenlignet med -198 mio. EUR (2023), hvilket svarer til et fald på 34,3%. Dette resulterer i en indtjening pr. aktie på -1,41 EUR i 2024 sammenlignet med -1,05 EUR året før.

Udviklingen af ​​marginer understreger yderligere udfordringerne. EBITDA-marginen er cirka 7,6% for 2024, næsten uændret fra 7,5% i 2023, hvilket indikerer en vis stabilitet i driftsomkostningerne. Ikke desto mindre forbliver marginen under gennemsnittet sammenlignet med konkurrenter som Wanhua, der nyder godt af lavere produktionsomkostninger i Asien. Det kraftige fald i EBIT signalerer også, at afskrivninger og andre operationelle byrder yderligere reducerer rentabiliteten. Disse tal kan ses direkte fra den aktuelle årsrapport, som er tilgængelig på Covestro årsrapport 2024 giver detaljerede indsigter.

Et kig på balancetallene viser også blandede signaler. Pengestrømme fra driftsaktiviteter faldt fra €997 mio. i 2023 til €870 mio. i 2024, hvilket indikerer lavere pengestrømsgenerering. Det finansielle resultat forblev næsten konstant på -114 millioner euro (2024) sammenlignet med -113 millioner euro (2023), hvilket indikerer stabile finansieringsomkostninger. Det negative konsoliderede resultat belaster dog aktiebasen, hvilket kan begrænse den finansielle fleksibilitet på lang sigt, især med planlagte investeringer i bæredygtighed og digitalisering. Den nylige kapitalforhøjelse som en del af ADNOC-partnerskabet med et volumen på 1,17 milliarder euro kan dog skabe en buffer her.

Analytikerprognoser peger på et blandet billede for fremtiden. Med et gennemsnitligt kursmål på €63,24 for 2026, baseret på estimater fra 13 analytikere, er den nuværende aktiekurs omkring 6,72% lavere. Spektret spænder fra et højt kursmål på €65,10 (+9,85%) til et lavt kursmål på €55,55 (-6,26%). Analytikernes modvilje er interessant: ud af 19 vurderinger anbefaler 12 et "hold", 7 anbefaler et "sælg", og ingen anbefaler et "køb". Denne forsigtige vurdering, som under Aktier.guide at læse afspejler usikkerheden omkring marginudviklingen og den globale økonomi.

Covestros økonomiske situation viser stabilitet i nogle operationelle nøgletal, men også væsentlige svagheder i resultat og indtjening pr. Hvordan de strategiske tiltag og den seneste kapitaltilførsel påvirker den langsigtede lønsomhed er fortsat en afgørende faktor for den videre udvikling.

Lad os tage en rejse gennem tiden gennem aktiemarkedsdiagrammerne for at tyde kurvedansene for Covestro AG-aktien. Dette afsnit er dedikeret til historiske kurstendenser, volatilitet og en direkte sammenligning med DAX-indekset for at vurdere aktiens præstation og risici i en bredere sammenhæng.

Siden udskillelsen fra Bayer og børsnoteringen i oktober 2015 har Covestro-aktierne gennemgået en begivenhedsrig udvikling. Indgangsprisen var omkring 24,00 €, og der var en stabil opadgående tendens i de første par år, der nåede et rekordhøjt niveau på omkring 95,78 € i januar 2018. Dette højdepunkt var drevet af stærk salgsvækst og positiv markedsstemning i den kemiske industri. Men så kom der en korrektion: ved udgangen af ​​2019 faldt prisen til omkring €40,00, påvirket af marginpres og økonomisk usikkerhed. 2020-pandemien bragte endnu en nedtur til et lavpunkt på omkring €27,00 i marts, efterfulgt af et opsving til omkring €60,00 i midten af ​​2021, drevet af efterspørgsel efter plast i bil- og byggeindustrien.

Men i de senere år har der været en sidelæns bevægelse med høj følsomhed over for eksterne faktorer. Efter ADNOCs overtagelsesmeddelelse i 2024 sprang prisen til omkring €62,00, hvilket svarer til udbudskursen, efter at 81,77 % af aktionærerne accepterede tilbuddet. Aktien handler i øjeblikket tæt på dette niveau, hvor kun 4,98% stadig betragtes som free float. Historiske prisdata og den aktuelle udvikling er detaljeret nedenfor Covestro aktiekursdiagram synlig. Disse data illustrerer, at aktien har været stærkt påvirket af opkøbsmomentum på det seneste, mens organiske kursbevægelser forbliver begrænsede.

Et kig på volatiliteten viser, at Covestro har oplevet øget udsvingsintensitet i løbet af de sidste fem år. Den årlige volatilitet er omkring 30-35 % baseret på daglige prisændringer, hvilket er over DAX-gennemsnittet (omkring 20-25 %). Udsvingene steg markant, især i krisefaser som 2020 eller under energipriskrisen i 2022/23, med toppe på over 50 % på månedsbasis. Dette afspejler aktiens afhængighed af råvarepriser, geopolitiske spændinger og økonomiske udviklinger. Til sammenligning viste aktien under stabile markedsfaser, såsom 2017-2018, volatilitet på mindre end 25 %, hvilket indikerer et vist niveau af robusthed med positiv markedsstemning.

I en direkte sammenligning med DAX-indekset er det bemærkelsesværdigt, at Covestro har klaret sig under gennemsnittet de seneste år. Siden børsnoteringen i 2015 har DAX opnået et afkast på omkring 80 % (pr. oktober 2024), mens Covestro har et afkast på omkring 150 % over hele perioden, men drager stor fordel af tidlige gevinster gennem 2018. I de sidste tre år har Covestro dog, med et afkast på omkring -5 %, steget med omkring -5 % i samme periode. Denne underperformance skyldes svag indtjening og marginpres, mens DAX var drevet af teknologi og eksportaktier. Den seneste prisstabilisering gennem ADNOC-tilbuddet har afhjulpet manglen, men aktien er fortsat mindre dynamisk end indekset.

Et andet aspekt er effekten af ​​aktietilbagekøbsprogrammer på prisen. Mellem november 2017 og december 2018 købte Covestro over 9,8 % af aktiekapitalen tilbage for cirka 1,5 milliarder euro, hvilket midlertidigt understøttede aktiekursen. Et andet program fra marts 2022 til juni 2023 omfattede 4,7 millioner aktier til en gennemsnitlig pris på €42,50 (samlet volumen €199 millioner af en planlagt €500 millioner), men havde kun en begrænset indflydelse på prisudviklingen givet svage markedsforhold. Sådanne tiltag viser ledelsens bestræbelser på at øge aktionærværdien, men det lykkedes ikke fuldt ud at opveje strukturelle udfordringer.

Covestros historiske kursudvikling og øgede volatilitet gør det klart, at aktien er stærkt påvirket af eksterne faktorer og virksomhedsspecifikke begivenheder som ADNOC-overtagelsen. Hvordan denne dynamik vil udvikle sig i et skiftende markedsmiljø, og om opkøbet vil bringe langsigtet stabilitet, er fortsat et nøglespørgsmål for investorer.

Lad os se gennem linsen af ​​makroøkonomiske og virksomhedsinterne faktorer for at tyde rammebetingelserne for Covestro AG. Dette afsnit belyser renteudviklingen, råvarepriserne, efterspørgselsdynamikken og ledelsens rolle med henblik på præcist at analysere de operationelle og strategiske udfordringer og muligheder for DAX koncernen.

Lad os starte med renteudviklingen, som har direkte indflydelse på Covestros finansieringsomkostninger og investeringsbeslutninger. Byggerenterne for tiårige lån er i øjeblikket 3,6 % (pr. 5. november 2025), og over 80 % af eksperterne forventer stabile renter på kort sigt, understøttet af en robust indre markedssituation i EU og en inflationsrate tæt på ECBs 2 %-mål. På mellemlang sigt forudser 60 % af eksperterne dog en stigning til omkring 4 % i 2026 på grund af geopolitiske spændinger og høj statsgæld. Disse vurderinger kan læses i detaljer på Interhyp renteudvikling, angiver, at Covestro må forvente stigende finansieringsomkostninger til fremtidige investeringer i bæredygtighed eller produktionskapacitet. Dette kan yderligere påvirke virksomhedens økonomiske resultat, som var €-114 millioner i 2024.

En anden kritisk faktor er råvarepriserne, som spiller en central rolle i den kemiske industri. Covestro er stærkt afhængig af omkostningerne til petrokemikalier som benzen og toluen, der tjener som råmateriale til polyurethaner og polycarbonater. Efter at have toppet under energikrisen 2022/23 faldt priserne med omkring 10-15 % i 2024, hvilket havde en positiv indvirkning på marginalerne – en effekt, der er synlig i årsrapporten for 2024 med en EBITDA-fremgang på grund af råvarepriseffekter på 59,4 %. Der er dog stadig usikkerhed: geopolitiske spændinger i Mellemøsten og mulige handelstold kan presse priserne op igen. En moderat stigning på 5-8% forventes i 2025, hvilket gør omkostningskontrol til en løbende opgave for Covestro.

På efterspørgselssiden er der et blandet billede med regionale forskelle. I APAC-regionen, især i Kina, steg salget 2,6 % til 4.824 millioner euro i 2024, drevet af urbanisering og infrastrukturprojekter, der øger efterspørgslen efter plast og specialkemikalier. I Nordamerika faldt salget dog med 6,1 % til €3.507 millioner på grund af svagere bilproduktion og økonomisk usikkerhed. Europa (EMLA) registrerede et fald på 1,6 % til 5.848 millioner euro, hvilket afspejler høje energiomkostninger og en afdæmpet byggeindustri. På lang sigt er efterspørgslen efter bæredygtige materialer fortsat en drivkraft for vækst, især inden for bil- og elektroniksektoren, hvor Covestro kan score point med innovative løsninger. Der forventes en global efterspørgselsvækst på 3-4 % i 2025, hvor Asien fortsat er drivkraften.

Kvaliteten af ​​ledelsen er afgørende for at håndtere disse eksterne faktorer. Under ledelse af administrerende direktør Markus Steilemann har Covestro forfulgt et klart strategisk fokus på bæredygtighed og digitalisering, som strategien "Sustainable Future" viser. Partnerskabet med ADNOC, som lukkede i 2024 og indbragte 1,17 milliarder euro i frisk kapital, viser en proaktiv tilgang til at sikre finansiel stabilitet og markedsadgang. Steilemanns fokus på innovation – for eksempel gennem investeringer i kvantecomputere og samarbejder med Google – har accelereret forsknings- og udviklingsprocesser. Ledelsen står dog over for udfordringen med at forbedre marginerne, da EBITDA-marginen kun var på 7,6 % i 2024. Kritikere klager også over, at virksomheden reagerer for langsomt på omkostningspres fra asiatiske konkurrenter som Wanhua, som lægger pres på rentabiliteten.

ADNOC's overtagelse kan også medføre ændringer i ledelsesstrukturen, da XRG P.J.S.C. tager kontrol med 95,02% af aktierne. Det er endnu uvist, om den hidtidige strategiske linje fastholdes, eller om der vil blive sat nye prioriteter, især med hensyn til integration i ADNOCs værdikæde. Den nye majoritetsaktionærs opbakning til strategien "Sustainable Future" indtil videre giver dog håb om kontinuitet.

Kombinationen af ​​stigende renter, volatile råvarepriser, regionale forskelle i efterspørgsel og de kommende ændringer i ledelsesmiljøet udgør komplekse udfordringer for Covestro. Hvordan virksomheden navigerer i disse faktorer, og om den formår at overvinde operationelle svagheder, vil afgøre dens fremtidige konkurrenceposition.

Lad os forestille os, at vi ser den globale økonomi som et skrøbeligt netværk af geopolitiske spændinger, hvori Covestro AG er sammenvævet som en globalt opererende virksomhed. Dette afsnit analyserer indvirkningen af ​​handelskonflikter, sanktioner og politisk stabilitet på DAX-virksomhedens forretningsaktiviteter for at vurdere de eksterne risici og deres potentielle konsekvenser for den strategiske retning.

Handelskonflikter repræsenterer en af ​​de største trusler mod virksomheder som Covestro, der er stærkt afhængige af internationale forsyningskæder og eksportmarkeder. Særligt spændingerne mellem USA og EU har de seneste år belastet tysk økonomi, som en analyse fra Economic Service viser. Den amerikanske trussel om at øge tolden på EU-motorkøretøjer og dele til op til 25 % ville have en direkte indvirkning på bilindustrien – et kernemarked for Covestro-produkter som polycarbonater og polyurethaner. Selvom fristen for denne takstforhøjelse passerede i 2019, er der stadig usikkerhed, da nye straftariffer kan komme tilbage til enhver tid. Simuleringer med NiGEM-modellen, beskrevet detaljeret på Økonomisk service, viser, at en langvarig handelskonflikt vil føre til betydelige fald i eksporten, hvilket yderligere kan reducere Covestros salg i Nordamerika (2024: €3.507 mio., -6,1%).

En sådan konflikt vil ikke kun forårsage direkte omkostninger gennem tariffer, men også øge den økonomiske usikkerhed, hvilket hæmmer investeringer. For Covestro betyder det potentielt forsinkede ekspansionsplaner, især på markeder som USA, hvor bilproduktionen allerede er svag. En kort handelskonflikt kunne stadig håndteres gennem prisjusteringer, men hvis den eskalerer over flere år, vil højere eksportpriser yderligere svække konkurrenceevnen mod asiatiske konkurrenter som Wanhua. Finanspolitiske modforanstaltninger kan afbøde virkningen, men simuleringsresultaterne tyder på, at Tyskland har mindre muligheder for sådanne tiltag sammenlignet med USA, hvilket kan forsinke opsvinget.

Sanktioner er en anden risikofaktor, især i forbindelse med geopolitiske spændinger som Ukraine-krigen. Covestro opnåede et salg på €5.848 millioner i EMLA-regionen (Europa, Mellemøsten, Latinamerika, Afrika) i 2024, og sanktioner mod Rusland har allerede ført til betydelige energi- og råvareprisstigninger i 2022, som nævnt i CEO Markus Steilemanns årsrapport for 2022. Disse omkostningsbyrder har en direkte indvirkning på marginerne, da Covestro er stærkt afhængig af petrokemiske råvarer. Fremtidige sanktioner – for eksempel i tilfælde af en eskalering i Mellemøsten – kan gøre adgangen til råvarer endnu sværere og drive produktionsomkostningerne op. Samtidig giver partnerskabet med ADNOC (95,02% af aktierne efter opkøb) potentielt en strategisk fordel, da adgangen til råvarer i Mellemøsten kan sikres, forudsat at den politiske stabilitet i regionen er garanteret.

Politisk stabilitet er fortsat en afgørende faktor for Covestros globale aktiviteter. I Europa giver EU's relative stabilitet et solidt grundlag, men usikkerheden forårsaget af Brexit og højrepopulistiske bevægelser i flere medlemslande kan medføre reguleringsændringer, der påvirker den kemiske industri. I Asien, hvor Covestro registrerede en salgsvækst på 2,6 % til 4.824 millioner euro i 2024, er spændinger mellem Kina og USA en latent risiko. En fornyet handelskrig kan dæmpe efterspørgslen i Kina, et nøglemarked, og forstyrre forsyningskæderne. På trods af ADNOC-partnerskabet kan politisk ustabilitet i Mellemøsten desuden bringe råvareforsyningerne i fare. Sådanne usikkerheder kræver en fleksibel strategi, som ledelsen under Steilemann allerede stræber efter med sit fokus på regional produktion ("i regionen for regionen").

Kombinationen af ​​handelskonflikter, sanktioner og politisk ustabilitet skaber et komplekst risikomiljø for Covestro. Hvordan virksomheden overvinder disse eksterne udfordringer, og om strategiske partnerskaber som det med ADNOC kan fungere som en buffer, vil være afgørende for langsigtet robusthed og konkurrenceevne.

Lad os uddybe vores kig på de operationelle mekanismer, der driver motoren i Covestro AG ved at tage et nærmere kig på produktions- og forsyningskædeprocesserne. Dette afsnit fokuserer på ordrebeholdningen, forsyningsflaskehalse og produktionskapaciteter for at vurdere DAX-gruppens evne til at reagere på markedskrav og realisere vækstpotentiale.

Først og fremmest ordrebeholdningen, som fungerer som en indikator for kortsigtet efterspørgsel og en virksomheds økonomiske stabilitet. Aktuelle data fra Federal Statistical Office viser, at ordrebeholdningen i fremstillingssektoren i Tyskland faldt med 0,2 % i juni 2024 sammenlignet med den foregående måned og med 6,2 % i forhold til året før. Sektorer som bilindustrien, et kernemarked for Covestro, er særligt ramt, med et fald på 0,7 % - den 17. måned i træk. Ordrebeholdningen er på 7,2 måneder, hvilket indikerer en solid, men ikke ekspansiv ordresituation. For Covestro betyder det, at efterspørgslen er under pres i Europa, hvor der i 2024 blev opnået salg på €5.848 mio. i EMLA-regionen. Pressemeddelelsen nedenfor giver detaljeret indblik i denne udvikling Destatis ordrebeholdning. Et vedvarende fald kan tynge indtægtsprognoserne for 2025, især i investeringsgoder-fokuserede segmenter, hvor intervallet er 9,7 måneder.

Forsyningsflaskehalse repræsenterer en anden udfordring, der kan påvirke Covestros operationelle præstationer. Siden globale forsyningskædeforstyrrelser under pandemien og forværret af geopolitiske spændinger såsom Ukraine-krigen, har den kemiske industri kæmpet med forstyrrelser i råmaterialer såsom petrokemikalier. I 2022 rapporterede Covestro-ledelsen om betydelige energi- og råvareprisstigninger, hvoraf nogle var forårsaget af mangel. Selvom situationen er lettet lidt i 2024, er der stadig risici, især fra mulige sanktioner eller handelskonflikter i Mellemøsten, som kan begrænse adgangen til vigtige råvarer såsom benzen og toluen. Partnerskabet med ADNOC, der kontrollerer 95,02 % af aktierne, kan her give en strategisk fordel ved at sikre adgangen til råvarer i regionen. Ikke desto mindre kræver sådanne usikkerheder en robust forsyningskædestrategi, såsom Covestros fokus på regional produktion ("i regionen for regionen").

Covestros produktionskapacitet er en afgørende faktor for at reagere på udsving i efterspørgslen og betjene vækstmarkeder. Virksomheden driver produktionssteder over hele verden, herunder større fabrikker i Leverkusen (Tyskland), Shanghai (Kina) og Baytown (USA), med fokus på polyurethaner og polycarbonater. I 2024 var Covestro i stand til at øge produktionsmængderne med 7,4%, hvilket indikerer effektiv udnyttelse af kapaciteten, på trods af et fald på 1,4% i salget til €14.179 mio. Anlæggene i Europa er imidlertid under pres af høje energiomkostninger, som det fremgår af årsrapporten for 2022 af Chief Technology Officer Dr. Klaus Schäfer nævnte, som lagde vægt på energieffektiviseringstiltag og omstillingen til vedvarende energi. Investeringer i innovative teknologier, såsom iltforbrugskatodeteknologien i Leverkusen brineteknologicenter, har til formål at øge produktionseffektiviteten og reducere omkostningerne.

Evnen til at tilpasse kapaciteten til regionale udsving i efterspørgslen er dog fortsat en begrænsende faktor. Mens efterspørgslen vokser i APAC-regionen (salg 2024: €4.824 mio., +2,6%), kan uudnyttet kapacitet i Nordamerika (salgsnedgang på 6,1%) føre til ineffektive omkostningsstrukturer. Den strategiske beslutning om at rejse kapital på 1,17 milliarder euro gennem ADNOC-partnerskabet kan muliggøre udvidelse af produktionsfaciliteter på højvækstmarkeder som Asien. Samtidig kræver den volatile ordresituation i Europa fleksibel produktionsplanlægning for at undgå overkapacitet og beskytte marginer, som i 2024 havde en EBITDA-margin på kun 7,6 %.

Dynamikken i ordrebeholdningen, leveringsflaskehalse og produktionskapacitet viser, at Covestro står over for udfordringen med at kombinere operationel effektivitet med strategisk fleksibilitet. Hvordan virksomheden finder denne balance, og om den formår at overvinde flaskehalse gennem målrettede investeringer og partnerskaber, vil være afgørende for dens konkurrenceevne i et usikkert markedsmiljø.

Lad os udforske innovationsfronten, hvor Covestro AG former fremtiden for den kemiske industri og se på drivkræfterne bag teknologiske fremskridt. Dette afsnit analyserer den seneste udvikling, patenter og udgifter til forskning og udvikling (R&D) for at vurdere DAX-koncernens innovative styrke og dens indflydelse på dens konkurrencemæssige position.

Teknologiske fremskridt udgør rygraden i Covestros strategi, især med hensyn til bæredygtighed og cirkulær økonomi. Et banebrydende eksempel er udviklingen af ​​en proces til klimavenlig produktion af anilin fra biomasse på Leverkusen-anlægget. Anilin, et essentielt råmateriale til syntetiske fibre, maling og medicin, er tidligere blevet fremstillet af petroleum, som forårsager høje CO₂-emissioner. Den nye proces, udviklet af et team fra Covestro, Bayer, CAT Catalytic Center Aachen og University of Stuttgart, markerer et væsentligt skridt hen imod miljøvenlige alternativer. For denne innovation modtog holdet en innovationspris fra den føderale regering og den tyske økonomi. Yderligere detaljer om dette gennembrud er nedenfor Covestro innovation at læse. Partnerne arbejder i øjeblikket på at overføre processen til større tekniske skalaer, hvilket kan mindske afhængigheden af ​​fossile råvarer på længere sigt.

Ud over sådanne banebrydende projekter har Covestro drevet en bred vifte af produktinnovationer, der er skræddersyet til specifikke industrikrav. I bilindustrien er Makrolon® Ai udviklet til innovative køretøjsoverflader, mens Arfinio® muliggør bæredygtigt design i møbelindustrien. MDI CQ tilbyder klimaneutrale isoleringsmaterialer til byggeindustrien, og i elektronikindustrien reducerer Makrolon®-RE polycarbonat CO₂-fodaftrykket. Disse produkter, ofte ISCC PLUS-certificerede, fremhæver et fokus på bæredygtighed, der stemmer overens med FN's Sustainable Development Goals (SDG'er). Derudover driver virksomheden digitale innovationer, for eksempel gennem cloud-baserede livscyklusanalyser (LCA) for at reducere CO₂ og brugen af ​​kunstig intelligens (AI) til at optimere interne processer.

En anden søjle i innovationsstrategien er patenter, som sikrer Covestro en konkurrencefordel. Selvom nøjagtige tal for aktuelle patentansøgninger ikke er offentligt tilgængelige, demonstrerer den kontinuerlige introduktion af nye produkter og processer - såsom biobaseret anilinproduktion eller iltforbrugskatodeteknologien på Leverkusen Brine Technology Center - en aktiv beskyttelsespolitik for intellektuel ejendomsret. Sådanne patenter beskytter ikke kun teknologiske gennembrud, men styrker også markedspositionen over for konkurrenter som Wanhua, der også investerer meget i forskning. Det strategiske fokus på åben innovation, hvor leverandører og kunder inddrages i udviklingsprocessen, samt samarbejder med universiteter som RWTH Aachen (f.eks. "QuinCAT") og forskningsinstitutioner fremmer også idéstrømmen og patentudviklingen.

De økonomiske ressourcer, som Covestro investerer i forskning og udvikling, understreger innovationens høje betydning. I 2023 var R&D-udgifterne €374 millioner, en stigning fra €361 millioner i det foregående år, hvilket repræsenterer cirka 2,6 % af salget på €14.377 millioner. Selvom antallet af R&D-medarbejdere faldt fra 1.477 i 2022 til 1.338 i 2023, er der fortsat fokus på effektivitet og målrettede projekter. Ifølge årsrapporten for 2023 planlægger Covestro at investere omkring 80 % af sit F&U-budget i projekter, der bidrager direkte til FN's bæredygtighedsmål inden 2025. Disse tal og strategiske prioriteter er beskrevet nedenfor. Covestro årsrapport 2023 synlig. Sammenlignet med konkurrenter som Wanhua, der investerer 4-5 % af sit salg i R&D, er Covestro lidt bagud, hvilket øger presset for at score point gennem kvalitet og partnerskaber.

Den innovative styrke styrkes også gennem digitale platforme som ”idea.lounge”, der samler kreative ideer i hele virksomheden, samt gennem strategiske fokus som Group Innovation & Sustainability, der arbejder med mellem- og langsigtede emner relateret til cirkulær økonomi og digitalisering. Projekter, der skal optimere produktionsprocesserne, for eksempel i klor-alkali-anlægget i Tarragona eller gennem procesintegration i Krefeld-Uerdingen, sigter mod at opnå klimaneutralitet i 2035. Fremtidige projekter som udvikling af biobaserede råvarer og genbrugsteknologier understreger den langsigtede tilgang til at reducere affaldsstrømme og etablere bæredygtige løsninger.

De teknologiske fremskridt, kombineret med en strategisk patentpolitik og målrettede F&U-investeringer, positionerer Covestro som en pioner inden for bæredygtig kemi. Hvordan denne innovative styrke påvirker den langsigtede markedsposition og evnen til at modstå konkurrencepres er fortsat et afgørende aspekt for virksomhedens videre udvikling.

Lad os se ud over horisonten og skitsere de mulige veje, som Covestro AG kan gå i de næste tre til fem år. Dette afsnit giver et blik på den mellemfristede udvikling af DAX-gruppen, identificerer vigtige vækstdrivere og fremhæver forskellige scenarier, der kan forme virksomhedens strategiske og finansielle fremtid.

I perioden fra 2025 til 2029 vil Covestro stå over for et komplekst, men potentielt givende markedsmiljø. Baseret på nuværende tendenser og analytikerestimater forventes en moderat omsætningsvækst på 3-5% årligt, drevet af stigende efterspørgsel efter bæredygtige materialer i nøglesektorer som bilindustrien, byggeri og elektronik. Salget kan stige fra €14.179 millioner i 2024 til omkring €16.500-17.500 millioner i 2029, forudsat at global økonomisk aktivitet og geopolitisk stabilitet understøtter dette. EBITDA-marginen, som var 7,6% i 2024, kunne forbedres til 8-9% gennem omkostningseffektivitet og innovationer, hvilket ville betyde en EBITDA-stigning til €1.300-1.500 mio. Analytikerprognoser ser et gennemsnitligt kursmål på €63,24 for 2026, hvilket signalerer et moderat prispotentiale på 6,72 % fra det nuværende niveau.

En vigtig vækstdriver er det strategiske fokus på bæredygtighed og den cirkulære økonomi. Partnerskabet med Fortescue Future Industries (FFI) om at levere op til 100.000 tons grønt brint om året fra 2024 kan reducere drivhusgasemissionerne med op til 900.000 tons CO₂ årligt og positionere Covestro som en pioner inden for grøn kemi. Denne aftale, detaljeret nedenfor Covestro pressemeddelelse, muliggør udskiftning af grå brint med grøn brint på lokationer i Asien, Nordamerika og Europa. Med målet om operationel klimaneutralitet i 2035 kan dette ikke kun give regulatoriske fordele, men også øge attraktiviteten for miljøbevidste kunder og investorer.

Andre vækstdrivere omfatter regional ekspansion og teknologisk innovation. I APAC-regionen, som registrerede en omsætningsvækst på 2,6 % til 4.824 millioner euro i 2024, vil efterspørgslen fortsætte med at accelerere gennem urbanisering og infrastrukturprojekter, med en forventet årlig vækst på 4-6 % frem til 2029. Produkter som Makrolon®-RE og MDI CQ, som reducerer CO2-fodaftrykket i højteknologiske brønde-markeder, såsom Covestro-brøndbyggeri. Derudover investerer i digitale teknologier såsom kvantecomputere og kunstig intelligens, der accelererer R&D-processer, forkorter tiden til markedet for nye produkter og styrker konkurrenceevnen mod rivaler som Wanhua.

Opkøbet af ADNOC, med en ejerandel på 95,02% ved færdiggørelsen i 2025, giver finansiel stabilitet gennem kapitaltilførslen på €1,17 milliarder og giver adgang til råvarer og markeder i Mellemøsten. Dette kan mindske afhængigheden af ​​ustabile råvarepriser og stabilisere produktionsomkostningerne. Men succesen med dette partnerskab afhænger af politisk stabilitet i regionen og integration i ADNOC's værdikæde. En anden drivkraft er den stigende efterspørgsel efter lette, bæredygtige materialer i bilindustrien, hvor Covestro kan score point gennem innovationer som Makrolon® Ai på trods af et fald i salget i Nordamerika (2024: -6,1%).

For at tage højde for fremtidens usikkerheder kan tre scenarier skitseres for Covestro. I basisscenariet (sandsynlighed: 50%) fortsætter den moderate vækst, understøttet af bæredygtighedsinitiativer og regional ekspansion i Asien. Salget kan stige til €17.000 millioner i 2029 med en EBITDA-margin på 8,5%, forudsat at geopolitiske spændinger og råvarepriser forbliver stabile. I det optimistiske scenarie (sandsynlighed: 30%) vil Covestro opnå hurtigere marginforbedring gennem grøn brint og digitale innovationer, hvilket driver EBITDA-marginen til 9,5% og salget til €18.000 mio. i 2029, understøttet af en stærk økonomi og vellykket ADNOC-integration. I det pessimistiske scenario (sandsynlighed: 20%) lægger handelskonflikter, sanktioner og stigende råvarepriser et pres på rentabiliteten, hvilket presser salget til €15.500 millioner og EBITDA-marginen til 6,5%, især hvis efterspørgslen forværres i Europa og Nordamerika.

Covestros udvikling på mellemlang sigt afhænger i høj grad af dens evne til at kombinere bæredygtighedsmål med operationel effektivitet og styre geopolitiske risici. Hvordan disse scenarier udfolder sig, og hvilke vækstdrivere, der i sidste ende dominerer, vil i høj grad afhænge af eksterne faktorer og strategiske beslutninger.

Lad os zoome tættere ind og fokusere på den umiddelbare fremtid for at kaste lys over Covestro AG's udvikling over de næste 6 til 12 måneder. Dette afsnit giver en prognose for den kortsigtede horisont, definerer kvartalsvise mål og fremhæver aktuelle analytikerudtalelser for at skitsere forventningerne og potentielle udfordringer for DAX-gruppen i de kommende måneder.

I perioden fra oktober 2025 til september 2026 forventes Covestro at operere i et stabilt, men usikkert markedsmiljø. Baseret på nuværende salgstal på €14.179 mio. i 2024 forventes en lille vækst på 1-2% for 2025, hvilket kan bringe salget op på omkring €14.400-14.600 mio. Dette tager højde for det moderate opsving i efterspørgslen i APAC-regionen (2024: +2,6%) og mulig stabilisering i Europa og Nordamerika, hvor der i 2024 var fald på henholdsvis 1,6% og 6,1%. EBITDA kan stige til omkring €1.080-1.100 millioner med en stabil margin på 7,6%, forudsat at råvarepriser og geopolitiske spændinger ikke forårsager store spring. Fokus er på omkostningskontrol og den gradvise integration af ADNOC-opkøbet, som forventes afsluttet i andet halvår af 2025.

Kvartalsmål for de næste 12 måneder er tæt forbundet med operationelle og strategiske milepæle. Et salg på omkring €3.600 millioner er målrettet for fjerde kvartal af 2025, hvilket svarer til en lille stigning i forhold til de gennemsnitlige kvartalstal for 2024 (omkring €3.545 millioner), drevet af sæsonbestemt efterspørgsel i bygge- og elektronikindustrien. EBITDA-målet er €270-280 millioner, understøttet af effektivitetsforbedringer i produktionen. I første kvartal af 2026 kan salget stige til €3.650 millioner med en EBITDA på €280-290 millioner, efterhånden som leverancer af grøn brint fra Fortescue Future Industries (FFI) begynder, og de første omkostningsfordele bliver synlige. Lignende omsætningsmål på €3.650-3.700 millioner pr. kvartal er målrettet for andet og tredje kvartal af 2026, med en gradvis stigning i EBITDA-marginen til 7,8-8,0%, hvilket ville betyde en EBITDA på €285-295 millioner pr. kvartal.

En nøglefaktor for udvikling på kort sigt er fremskridtene med regulatoriske godkendelser for opkøbet af XRG P.J.S.C. (tidligere ADNOC International Limited), som vil kontrollere 95,02 % af aktierne. Aktuelle data fra halvårsrapporten for 2025 viser, at Covestros aktiekurs er steget siden begyndelsen af 2025 og forblevet stabil på trods af tarifmeddelelser fra USA den 2. april 2025. Xetra-lukningskursen ved udgangen af første halvår af 2025 var €60,56 for aktier i free float og €60COV-aktier for aktier i free float og €60COV4. (1CO), hvilket betyder en kursgevinst på henholdsvis 7,8 % og 4,1 % i forhold til ultimo året før. Denne stabilitet, detaljeret nedenfor Covestro halvårsrapport 2025, påvirkes mindre af forretningsudvikling end af fremskridt i opkøbet. Hvis frigivelsen sker inden udgangen af ​​2025, kan dette give kortsigtet prisstabilitet, men medfører usikkerhed om mulige ledelsesændringer.

Analytikernes meninger om Covestros kortsigtede udvikling er fortsat forsigtige. Ud af 19 analytikervurderinger anbefaler 12 et "Hold", 7 anbefaler et "Sælg", og ingen anbefaler et "Køb", hvilket indikerer fortsat usikkerhed vedrørende marginudvikling og den globale økonomi. Det gennemsnitlige kursmål for 2026 er €63,24, hvilket signalerer et moderat potentiale på 6,72 % fra de nuværende niveauer (ca. €60,56), med et interval på €55,55 (-6,26%) til €65,10 (+9,85%). Analytikernes modvilje afspejler forventningen om, at XRG's overtagelse vil bringe finansiel stabilitet, men ikke vil give nogen væsentlig operationel fremdrift i det kommende år. Analytikere ser også risici fra mulige handelskonflikter og råvareprisvolatilitet, som kan tynge rentabiliteten.

Covestros resultater på kort sigt vil i høj grad afhænge af eksterne faktorer såsom XRG's endelige overtagelse og udviklingen i råvarepriserne. Samtidig kan indledende succeser med introduktionen af ​​grøn brint og stabilisering af efterspørgslen i Asien give positive impulser. Hvordan disse faktorer påvirker kvartalsvise mål og aktievurdering er fortsat et vigtigt observationspunkt for investorer i de kommende måneder.

Lad os udforske de usynlige stopklodser og skjulte muligheder, der ligger langs Covestro AG's vej. Dette afsnit analyserer markedsrisici, regulatoriske hindringer og ekspansionspotentiale for at give et omfattende billede af de eksterne og interne faktorer, der kan påvirke den strategiske udvikling af DAX-gruppen i nær og fjern fremtid.

Markedsrisici udgør en vigtig trussel mod Covestro, især i et globalt usikkert miljø. Geopolitiske spændinger, såsom igangværende handelskonflikter mellem USA og EU eller konflikter i Mellemøsten, kan dæmpe efterspørgslen på nøglemarkeder som bil- og byggeindustrien. Årsrapporten for 2023 fremhæver den spændte situation forårsaget af sådanne usikkerheder, som har makroøkonomiske konsekvenser for værdikæden. Et fald i efterspørgslen i Nordamerika (2024: -6,1% til €3.507 mio.) viser allerede virkningerne af økonomisk usikkerhed. Derudover tynger prisudsving på råvarer som benzen og toluen marginerne, og omkostningerne forventes at stige med 5-8 % i 2025. Yderligere detaljer om disse risici kan findes nedenfor Covestro årsrapport 2023 synlig. Sådanne faktorer kan lægge yderligere pres på EBITDA, som lå på €1.071 millioner i 2024, hvis omkostningsbesparende foranstaltninger ikke træder i kraft.

Regulatoriske forhindringer udgør en anden barriere, der tilbyder Covestro både muligheder og risici. Virksomheden er underlagt et tæt netværk af internationale, nationale og lokale regler, især inden for miljø, sundhed og sikkerhed (EHS). Høje omkostninger ved at overholde disse regler kan stille virksomheden i en konkurrencemæssig ulempe sammenlignet med konkurrenter som Wanhua, der opererer på mindre strengt regulerede markeder. For eksempel kan strengere emissionsbestemmelser i EU øge produktionsomkostningerne i Europa (EMLA-salg i 2024: €5.848 mio.). Samtidig byder regulatoriske tendenser som fremme af den cirkulære økonomi og CO₂-reduktion muligheder, da Covestro er godt positioneret til grøn brint med produkter som Makrolon®-RE og initiativer som partnerskabet med Fortescue Future Industries (FFI). En anden regulatorisk faktor er den afventende godkendelse af overtagelsen af ​​XRG P.J.S.C. (ADNOC), som forventes ved udgangen af ​​2025 og kan skabe usikkerhed for investorer, hvis det bliver forsinket.

Ud over disse risici og forhindringer tilbyder Covestro et betydeligt ekspansionspotentiale, især i højvækstregioner og markeder. APAC-regionen, som registrerede en omsætningsvækst på 2,6 % til €4.824 millioner i 2024, er fortsat en vigtig drivkraft, da urbaniserings- og infrastrukturprojekter i Kina og Sydøstasien øger efterspørgslen efter plast og specialkemikalier. Prognoser viser en årlig vækst på 4-6 % frem til 2029. Partnerskabet med ADNOC, der kontrollerer 95,02 % af aktierne, åbner også adgang til markeder i Mellemøsten, hvor efterspørgslen efter petrokemiske produkter er stigende, og adgangen til råvarer kan sikres. Dette kan reducere afhængigheden af ​​volatile globale råvaremarkeder og stabilisere produktionsomkostningerne. Også i bilindustrien tilbyder den stigende efterspørgsel efter lette, bæredygtige materialer som Makrolon® Ai, på trods af de nuværende svagheder i Nordamerika, et langsigtet potentiale, især hvis produktionen kommer sig.

Yderligere ekspansionspotentiale ligger i det strategiske fokus på bæredygtighed og cirkulær økonomi, som understøttes af regulatoriske tendenser. Covestro planlægger at operere klimaneutralt i 2035 og investerer i projekter som levering af grøn brint (op til 100.000 tons årligt fra 2024), som kan reducere CO₂-udledningen med op til 900.000 tons om året. Sådanne initiativer kunne ikke kun reducere omkostningerne gennem emissionsbøder, men også øge attraktiviteten for miljøbevidste kunder og investorer. Derudover giver digitale innovationer såsom kvantecomputere og kunstig intelligens mulighed for at accelerere R&D-processer og åbne nye markeder gennem innovative produkter.

Balancen mellem markedsrisici, regulatoriske hindringer og ekspansionspotentiale vil være afgørende for Covestros evne til at navigere i et ustabilt miljø. Hvordan virksomheden håndterer geopolitiske og økonomiske usikkerheder, og om det lykkes at omsætte regulatoriske krav til konkurrencefordele, er fortsat en kritisk faktor for den fremtidige udvikling.